主题：华谊兄弟花2亿多买A股最贵承诺？

因收购手机游戏业务而备受市场关注的创业板上市公司华谊兄弟，本周又传出劲爆消息：要以2.52亿元的价格收购著名演员张国立旗下净资产仅1000多万元的浙江常升影视制作有限公司70%的股权。消息一出，投资者皆惊，质疑声不断。这是一笔怎样的交易？在投资者普遍看空之时，有券商却连称很值很正常。

　　本周，华谊兄弟在并购领域的出手引发了投资者的关注。华谊兄弟前天发布公告表示，拟以2.52亿元的价格收购张国立旗下的浙江常升影视制作有限公司（以下简称“浙江常升”）70%的股权。

　　不过，随后有媒体曝出，浙江常升的净资产仅1000万元左右，而且刚注册成立不足半年，“似乎完全就是为了此次交易而设立的公司。”媒体更质疑称，浙江常升与张国立核心制作团队所在的北京国立常升到底有何关系？

　　到底是哪个“常升”？

　　查阅公开资料可以看到，浙江常升的注册资本仅为1000万元，而且净资产也仅不过才1000.30万元，以2.52亿元的价格收购，意味着此次收购的溢价高达36倍，远远超过了行业平均水平。而且在有关收购公告中，华谊也没有披露浙江常升的营收和净利润情况。有投资者质疑称，浙江常升像是一家“壳公司”，华谊兄弟为什么买？

　　不过，华谊兄弟最新发布的新闻稿回应称，浙江常升目前已开拍了包括《槐树花开》《爱情最美丽》在内的电视剧。然而，在公开资料中，这两部电视剧的制作方却显示为“北京国立常升”，北京国立常升的成立时间要比浙江常升久得多。有媒体致电北京国立常升询问此情况时，有关人士表示，北京国立常升与浙江常升就是同一家公司。

　　显然，这样的信息很不清晰，华谊兄弟股票的投资者或许很难安心。

　　2亿多买来“最贵承诺”？

　　此外，华谊兄弟曾公开表态称，浙江常升其实只是一个“标志”，事实上收购的是张国立的全套电视剧制作业务。不过，投资者对这样的解释也不买账，在投资者眼中，这次收购很可能缺乏足够的书面约束：未来浙江常升到底值不值2.52亿元的价码？张国立的电视剧制作业务是否会在被收购的浙江常升中体现？目前，投资者并未看到任何书面约束。

　　因此，有股民将此次华谊兄弟的收购戏称为“用2.52亿元买了一个A股历史上最贵的"口头承诺"。

　　公司投资者为此买单？

　　此次收购备受质疑的真正原因，其实还在于错综复杂的交易设计。简单地说，此次收购就相当于是华谊兄弟用2.52亿元现金买了张国立手中的浙江常升70%的股权，然后，张国立再拿出其中的1.52亿元从华谊兄弟实际控制人王中军、王中磊兄弟手中换得了同等市值的华谊兄弟股票。

　　这意味着，在该笔交易中，张国立仅用净资产1000.30万元的公司便换得了市值1.52亿元的华谊兄弟股票，同时还获得了1亿元现金，而王中军和王中磊则得到了1.52亿元现金。只不过，这2.52亿元现金却要以华谊兄弟公司的名义来支付。

　　“结果是张国立、王中军、王中磊均获益匪浅，而上市公司买到的是什么都不知道，买单和承担风险的却是上市公司股民。”有股民在网上对此次收购吐槽。

　　股民的抱怨显然与近3年来华谊兄弟高管持续的套现有关。根据交易所信息，3年来，华谊兄弟高管及高管亲属合计套现76次，套现金额高达17.7亿元，同期，高管仅增持4次，累计增持金额仅仅只有76.7万元。加上之前公司高管对减持股票套现曾给出过“因孩子工作需要”这样的理由，让部分投资者觉得公司高管对市场缺乏足够的诚意和尊重。

　　有券商认为很值很正常

　　不过，在一些券商看来，此次交易不但正常合理，而且还非常有看点。

　　申银万国认为，华谊兄弟此次收购的交易机制设计合理，有助于强化公司电视剧业务布局，并给予华谊兄弟股票以“买入”评级。而海通证券(600837,股吧)则预计华谊兄弟此次收购的浙江常升每年可以获得3000万-4000万的利润，“该收购能有效补充华谊较为孱弱的电视剧业务。”

　　在股市上，华谊兄弟股价的表现似乎“印证”了这些券商的看法。收购消息公布后，在受到诸多质疑的同时，华谊兄弟依然牛气冲天，继前日涨停后，昨天该股再度上涨5.59%，最终收报于60.85元。



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