主题：潍柴动力半年报:重卡市场复苏,潍柴动力重卡产业链公司业绩上升

事件:公司发布2013年半年报,报告期内公司实现营业收入309.22亿元,同比增长14.27%;归属于上市公司股东的净利润20.85亿元,同比增长9.89%;扣非净利润19.62亿元,同比增长9.45%。上半年稀释每股收益1.04元,符合预期。
点评:
重卡市场复苏,潍柴动力重卡产业链公司业绩上升。上半年固定资产投资复苏,“四万亿”投资高峰期销售的重卡整车开始更新换代;国Ⅳ预期所驱动的增长,促使提前消费。重卡行业共销售40.27万辆,同比增长8.4%。受国内重卡增长的影响,潍柴动力共销售重卡用发动机15.51万台,同比上升22.7%,在总质量14吨以上重卡市场配套占有率达到38.5%;潍柴动力控股子公司陕西重型汽车有限公司上半年共销售重型卡车4.7万辆,同比上升0.5%,排名居国内重卡企业第五位;潍柴动力的控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司共销售变速器32.04万台,同比上升23.1%,行业领先地位稳固。
潍柴动力成功助推凯傲公司上市,产业链实现全球布局。潍柴动力增持凯傲股权达到其上市后总股本的30%,大幅提升潍柴动力在液压件及叉车业务的规模、品牌、技术、售后服务等各方面竞争力。通过凯傲上市,潍柴动力的品牌形象和国际竞争力进一步增强,潍柴动力的关键零部件产业链实现全球布局。
潍柴动力母公司产品毛利率下降1.99%,较大程度上抵消了重卡用发动机销售上升所来得收益,2013年上半年合并销售净利率为6.74%,较去年同期合并销售净利率为7.01%,下降了3.85%。2013年上半年,潍柴动力合并报表营运资本投资较去年同期减少6.68亿元,经营活动现金净额较去年投资增加18.39亿元;投资活动由于受增持凯傲股权的影响,投资活动现金净流出额较去年投资增加24.95亿元上述资金主要由筹资活动提供,筹资活动净筹集资金较去年同期增加24.34亿元。2013年上半年现金净增加额较去年同期多17.55亿元。
盈利预测及评级:我们认为,未来重卡产业将保持平稳。我们预计公司13年、14年、15年EPS分别为1.67、1.95、2.12元,考虑到公司在柴油机行业内的龙头地位、以及公司所拥有的重卡产业链带来的重要市场地位,我们维持公司“买入”评级,目标价32.86元。
风险因素:重卡企业自配柴油机比率大幅提高,重卡、柴油机的价格大幅下降,基本原材料和人工成本大幅上升

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