主题：深康佳A:上半年冲规模导致毛利率下滑

业绩小幅低于预期
上半年公司收入94亿,同比+34%;归属于母公司净利润4亿,同比+253%,扣非后净利润1.4亿,同比+136%。第二季度收入46亿,同比+30%,;归属于母公司净利润2.6亿,同比大幅增长,但净利润率依然很低只有0.55%,略低于我们的预期。
公司执行冲规模战略,上半年综合毛利率同比下降1.9ppt,环比下降0.7ppt。其中,彩电毛利率同比下滑2ppt至17.4%,但收入也快速增长45%,明显高于行业。手机业务在行业需求爆发的情况下增长22%,但毛利率同比下滑2.5ppt至9.9%。在白电行业毛利率普遍提升的情况下,公司白电毛利率同比下滑4ppt至15.2%,业务亏损。
费用控制比较合理,上半年销售费用和管理费用分别同比增长24%、13%。
发展趋势
三季度公司面临的竞争压力较大,彩电市场需求下滑,行业竞争加剧。
公司作为“总部厂区城市更新项目”唯一实施主体受到大股东华侨城集团的质疑,导致公司最优质的资产归属出现疑问。由于历史原因,华侨城集团认为总部厂区土地使用权归属华侨城集团,目前双方正在协商。
盈利预测调整
维持盈利预测,公司2013-14年EPS分别为0.07、0.08元。
估值与建议
公司2013-14年PE估值分别为48X、43X。维持“中性”评级

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