主题：央行仍将维持整体的紧缩力度不变

国金证券8月14日发布投资报告，针对央行昨日公布7月金融数据，认为央行在进行局部信贷放松的同时，仍将维持整体的紧缩力度不变。

　　
　　 7 月份贸易顺差有所上升，信贷增速略有反弹，央行也没有再次动用存款准备金“大棒”，但货币供给增速仍然继续回落。国金证券认为，这一方面是因为央行回笼货币的力度较上月有所增大；另一方面，同比基数上升也是M2 增速回落的原因之一。

　　
　　 7月末，人民币存款余额同比增长19.6%，比上月末高0.75 个百分点。国金证券表示正如其在6 月份金融数据点评中所指出的，6 月份存款增速的回落是受到同比基数较高的影响；而且在股市楼市持续低迷的情况下，居民存款回流银行的基本面因素并没有发生改变，因此在基数扰动消失后，存款增速再次上升。

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　　 国金证券指出，当月M1 增速仍然低于M2，表明居民储蓄回流银行、存款定期化的趋势仍在延续。7 月底，金融机构人民币各项贷款余额29 万亿元，同比增长14.58%，增幅比上年末低1.52 个百分点，比上月末高0.46 个百分点。从结构上来看，居民中长期贷款新增额不足去年同期的一半，显示房地产市场的调整仍然在继续。企业贷款新增额大大高于去年同期，表明实体经济中资金短缺，在银行获得新的信贷额度后，信贷大量投放。

　　
　　 在通胀压力有所缓解、出口不景气、经济增速下滑、中小企业经营困难的情况下，央行已经允许商业银行增加对中小企业的信贷，国金证券认为这会推动短期信贷增速的进一步回升。但是，由于中国资源价格仍然被低估，这种情况下如果全面放松调控，势必导致资源流向高耗能的领域，不利于经济结构的调整，而且资源价格体系的调整也会产生一些新的涨价因素；因此，国金证券认为央行在进行局部信贷放松的同时，仍将维持整体的紧缩力度不变。



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