主题：潍柴动力：库存水平正常 买入评级

预计9月发动机排产水平高于7、8月，库存水平正常我们预计9月潍柴发动机排产约为25,000台左右，高于7、8月份的23,000台。


目前公司发动机库存水平约为30,000台，属于较正常水平。管理层预计14年重卡销量将好于13年，主要受到更新性需求的支撑。



公司重卡发动机业务增长幅度高于重卡行业1H13公司销售重卡发动机15.5万台，同比上升22.7%，市占率环比提升5.8个百分点至38.5%。以生产重卡发动机为主的母公司毛利润同比增长17.9%，实现毛利率28.6%。同期重卡行业累计销量为40.3万辆，同比增长8.4%。公司作为重卡关键零部件制造商，业绩改善的拐点早于整车厂、幅度大于整车厂，符合我们之前判断。



公司中长期发展的亮点在于同“凯傲”“林德”的整合我们相信林德先进的液压技术将帮助潍柴改善机械发动机的生产并使公司进军高利润的液压系统市场。公司整合“凯傲”“林德”的计划包括：1、利用潍柴现有的发动机销售渠道扩大林德液压产品的销售；2、通过扩大销售和规模效应来降低德国生产成本。



估值：维持目标价27.5元及“买入”评级我们对公司13~15年EPS预测为2.00/2.44/2.55元。我们的目标价27.5元是基于瑞银VCAM（WACC11.5%）估值模型通过现金流贴现推导得到，目标价对应13~15年PE为14X/11X/11X。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。