主题：中信建投：海通证券进军租赁业 维持“增持”评级

2013-09-26 13:22 来源：证券时报
中信建投近日发布海通证券 的研究报告称，公司发布公告，全资子公司海通国际控股拟收购恒信金融集团100%的股份，交易对价为7.15亿美元（最终价格会略有调整）。恒信金融集团是一家控股公司，其拥有两家直接全资子公司，分别为恒信和恒运，以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。恒信致力于向各行各业的客户提供设备融资租赁服务，是中国最大的外资控股的租赁公司之一。泛圆是目标集团的一个专门贸易融资平台，为其现有的租赁客户提供增值服务。恒运主要业务为经营目标集团的重型卡车租赁业务。截至2013年6月末，目标集团总资产为113.5亿元，净资产为23.5亿元，是国内最大的外资租赁公司之一，在商务部监管的融资租赁公司里也是规模较大的。2012年，目标集团的净利润为2.78亿元，增长54%；2013年上半年，净利润已达1.99亿元。假设最终交易价格为44亿元，对应2013年中期PB为1.87倍，2013年动态PE为11.05倍（假设全年净利润为3.98亿元）。目前A股市场唯一的租赁上市公司为渤海租赁 （000415），其对应的2013年中期PB估值为1.25倍，2013年动态PE为14倍。考虑到目标集团与渤海租赁在ROE上的巨大差距（2012年渤海租赁的ROE为6.95%，而恒信为12.93%），以及渤海租赁股东背景的原因，我们认为本次交易的价格是公允的。2007年以来，融资租赁行业进入快速发展阶段，复合增长率超过50%。但是与发达国家相比，我国融资租赁行业的渗透率仍然很低，仍有较大的发展空间。我们认为，未来5年，融资租赁行业的复合增长率至少可以达到30%。金融业混业的趋势已经愈发明显。未来的竞争必将是跨行业的竞争。海通已经实现了证券相关业务的综合经营，通过本次收购，公司将迅速进入具有较大潜力的租赁行业，进一步完善公司的综合金融服务平台。同时，融资租赁行业与公司的证券业务在投融资、兼并收购、资产证券化等领域具有很强的协同效应，对于公司打造大投行业务具有十分积极的作用。本次收购还将有助于公司进一步提升对客户的综合服务能力。通过整合利用和进一步拓展恒信金融集团已经建立的租赁业务实力，使公司能够为处于不同发展阶段的企业提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的更加全面的服务，以更好的满足机构客户不断多样化的金融需求，从而提高客户的忠诚度。另一方面，上海自贸区即将挂牌，从目前各方面反馈的信息看，融资租赁行业将显著受益于自贸区政策红利！而海通作为上海本地券商，具有一定的地缘优势，恒信加入后，必可依赖大股东海通的这一优势取得更快的发展。本次收购超出市场预期，但也符合行业发展、公司发展的大趋势，对于公司的长期发展有积极影响；同时，从短期看，也可显著增厚公司业绩（2012年目标集团净利润相当于海通证券净利润的9.2%）。故而，本次收购无疑是一次利好！维持“增持”评级

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基金人士看海通并购：收购价格中性偏高
2013年09月26日 14:13 来源： 阿思达克通讯社 　
　对于海通证券(行情,问诊)（600837.SH/06837.HK）全资子公司海通国际7.15亿美元收购恒信金融集团100%股份一事，基金经理对海通证券涉足金融租赁领域表示谨慎乐观。但也有基金经理表示，海通此次收购价格中性偏高，恒信金融集团PB已跟海通差不多。


　　沪上某大型基金基金经理表示，对于海通涉足金融租赁领域他持乐观态度，认为这是一个好事情，这也是海通证券金融集团化的一个重要布局。他表示海通收购恒信信号意义很强，这是证券行业首家涉足金融租赁领域的公司，且海通在业内排名数一数二，此举具有领头羊作用，不排除未来有更多券商加快金融创新脚步。对于此次收购价格，该基金经理表示属于中性偏高的价格，恒信金融的PB已和海通证券的差不多，海通证券PB在证券业属于比较高的。

　　大摩华鑫某基金经理表示，海通证券收购一事，可以看出其在布局金融集团，不过他建议一定要把握好风控，因为此前不少大型金融集团就因为风控出现过较大问题。对收购一事，他表示持谨慎乐观态度。

　　南方基金首席分析师杨德龙对大智慧(行情,问诊)通讯社表示，海通证券涉足金融租赁领域是证券行业金融创新的新路子，对其他券商有指导意义，其表示较为看好。

　　基金二季报显示，海通证券为基金重仓股，共有196只基金持有该股，持股总数达到9.61亿股，占总股本比例为10.02%。