主题：南玻A:出售低盈利资产轻装前进,多晶硅底部已现

公司9月28日公告拟将深圳浮法100%股权转让予金时代投资顾问(深圳)有限公司,转让价格为9.18亿元。同时,金时代承诺向深圳浮法支付代偿债务款3.3亿元。另我们近期调研了宜昌南玻多晶硅。
投资要点:
出售低盈利资产,让公司轻装前进。本次公司转让的深圳浮法100%的股权是公司较为传统的平板玻璃板块中盈利最低的一个子公司股权。这个子公司是公司最早建设的浮法玻璃基地,投资较高,工艺相对落后导致浮法玻璃生产成本一直居高不下。预计该公司将在今年年底实现停产,届时公司的浮法玻璃总产能将有现在的270万吨下降到230万吨左右。而转让公司股权确认的2.9亿净利润将于明年确认到公司的投资收益中;
多晶硅行业底部已现。从国内多晶硅行业龙头保利协鑫和国外行业龙头wacker上半年的财务状况来看,其在多晶硅领域均出现较为明显的亏损。说明太阳能多晶硅行业整体处在亏损状态。通过他们的亏损幅度推算其生产成本都应该在20美金/公斤之上。这一结论提示我们两点:1、国内企业经过多年的努力,多晶硅生产企业已经和国外企业有相同的竞争力;2、虽然我们还无法预测多晶硅行业具体是在2014年还是在2015年恢复到正常利润水平,但是回暖以后的多晶硅价格在25美元/公斤以上将会是大概率事件。
公司多晶硅扩产顺利进行,完全成本有望控制在21美金/公斤以下。
公司多晶硅逆势扩张至6000吨的试生产工作顺利进行,目前到了最为关键的冷氢化调试阶段。如果这一阶段按照公司的预计顺利完成,公司多晶硅的生产成本将控制在18美金/公斤,含三项费用的完全成本将控制在21美金/公斤之内。明年公司将在多晶硅行业具有较强的竞争力。
投资建议:强烈推荐。根据公司出售资产的情况,调整公司13-15年EPS至0.53元、0.71元与0.73元,作为刚从周期底部回升的公司,近几年业绩仍将快速增长,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:固定资产投资出现意外下滑,光伏供给出清弱于预期,多晶硅价格上涨低于预期

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