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主题:上海机场(600009)2013年中报点评:毛利率提升促业绩增长
安信证券 2013-10-09 内航外线提价以及非航业务收入增长是公司收入主要增量:上半年,公司起降架次同比增长0.3%,其中国内、国际、地区分别同比变化-3.7%、6.0%、1.7%;旅客吞吐量同比增长3.0%,增量主要来自国际航线,国际同比增长8.0%;货邮吞吐量同比下降3.5%。航空及相关业务收入13.6 亿元,同比增长19.9%,主要受益于流量增长以及内航外线提价。非航业务中:商业餐饮租赁收入7.4 亿元,同比增长7.8%,场地及设备租赁收入1.9 亿元,同比增长9.1%。 毛利率显著提升是公司盈利增长的重要原因:上半年,公司航空及相关服务收入毛利率提升6.3 个百分点至45.3%,主要原因有:(1)内航外线提价;(2)地面服务公司合资后公司人工成本、摊销下降,分别同比下降7.8%、1.9%,而人工成本在公司成本中占比高达34.5%,从而大致公司毛利率提升较为显著。 航油公司拖累投资收益:上半年公司投资收益同比下降9.0%,主要是由于航空油料公司贡献投资收益减少,航空油料贡献投资收益1.1亿元,同比下降22.1%,主要是由于航油价格下跌等因素所致。 投资建议:买入-A 投资评级,上调12 个月目标价19 元。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.95 元、1.09 元、1.33元,净利润增速分别为15.4%、15.5%、21.6%,成长性在交运中突出;维持公司买入-A 的投资评级,上调12 个月目标价至19 元,相当于2013 年20 倍的动态市盈率。 风险提示:业务量增速持续低迷、非航业务增速低于预期。
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