主题：海马股份主业不振 利润总额已亏损

8月15日，海马投资集团股份有限公司（下称“海马股份(000572 )”）公布2008年半年报，报告期内该公司实现利润总额8703.59万元，较2007年同期减少84.14%，实现营业利润4411.94万元，同比减少91.92%，归属于上市公司股东净利润4950.14万元，同比减少83.36%。

　　 上述利润中，出售金融资产和新股申购给海马股份带来的投资收益为5692.00万元，因获得债务豁免而获得的营业外收入为3665.09万元。财务专家张彤指出，剔除上述两大因素后，海马股份的主营业务实际已经出现了亏损。就此，和讯网与海马股份取得联系，证券事务代表郑彤表示“是略亏”。

　　 （1）上半年利润总额亏损653.5万元

　　 根据海马股份半年报，其投资收益主要来源于可供出售的金融资产收益和证券买卖收益，报告期内该公司靠这两种方式分别获得收益2001.28万元和3495.71万元，剔除按权益法核算的合营公司收益和其他非流动资产摊销之后，海马股份当期投资收益额为5692.00万元。另，报告期内海马股份营业外收入中有债务豁免一项，金额为3665.09万元。

　　 张彤指出，海马股份当期利润总额为8703.59万元，但若扣除上述两个因素影响额5692.00万元和3665.09万元，该公司利润总额已经出现亏损653.50万元。

　　 对此，海马股份证券事务代表郑彤未予否认，她说，这只是略微的亏损。


　　 究其原因，该公司半年报中解释，2008年上半年，在外部环境和国内经济形势的双重压力下，国家出台了一系列宏观调控政策措施，国民经济增长速度明显回落。由于宏观调控措施影响的逐步体现，银根紧缩，经济通胀，能源等原材料价格快速提升导致国内结构性物价上涨；油价抬升，严重抑制了消费者的购车欲望。公司生产经营面临严峻考验。


　　 （2）主营利润环比下滑明显



　　 张彤指出，尽管海马股份上半年整体亏损额不算太高，但将一季度和二季度切分开来看，该公司主营利润的环比下滑却十分明显。


　　 据分析，2008年1-3月，海马股份实现净利润4788.11万元，而1-6月该公司实现净利润4950.14万元，照此计算得到的4-6月净利润仅有162.03万元。而1-3月海马股份的非经常性损益为309.33万元，1-6月为2363.77万元，即4-6月公司非经常性损益2054.44万元。这样以来，扣除非经常性损益后海马股份二季度净利亏损高达1892.41万元。


　　 另一值得关注的问题是，在实现净利润4950.14万元的基础上，2008年上半年海马股份经营活动产生的现金流量净额却高达-10.98亿元。观察其2007年年报，该公司当年实现净利润4.90亿元，而经营活动产生的现金流量净额也高达-11.03亿元。张彤说，一般来说公司获得利润，背后均需有经营活动现金流支撑，若现金流为负，则需看其应收账款和存货是否增多。但观察海马股份2008年半年报，报告期内该公司期末存货较期初并无增加，而期末应收账款账面余额较期初也有减少。


　　 对此，海马股份证券代表郑彤解释，公司旗下有一汽车销售公司销售收入未能列入合并报表是现金流为负的主要原因，同时，公司的确还有一些货款在结算时没有收回。

　　 然而，张彤指出，上述解释对于2007年经营活动现金流为负还算妥当，但2008年上半年该公司应已将销售公司列入合并报表，再列出这个原因实难令投资者信服。

　　 （3）新股申购长期掩盖主业不振

　　 张彤指出，海马股份在主营业务上的利润下滑其实已早有迹象。只是，来自新股申购的投资收益增厚了其净利润，使得部分投资者忽略了这一点。


　　 据介绍，2007年海马股份利润总额9.24亿元，而该公司当期投资收益额为6.07亿元，其中证券买卖收益高达5.94亿元，占公司利润总额的64%以上。


　　 将上半年和下半年分拆来看，2007年1-6月海马股份证券买卖收益为2.2亿元，利润总额为5.25亿元，即扣除证券买卖收益后，该公司利润总额约为3亿元。而2007年1-12月，海马股份的利润总额为9.2亿元，扣除证券买卖收益后利润总额为3.3亿元，这样以来，海马股份2007年下半年扣除股票收益后的利润总额仅2398万元。下滑趋势十分明显。

　　 由于股票投资收益属于非经常性损益，张彤认为，海马股份2007年高达298.95%的净利润增长明显不具有可持续性。他说，如果说海马股份2007年凭借股票收益粉饰了其业绩的下滑，那么该公司2008年上半年则凭借股票收益和债务豁免收益掩盖了利润亏损。

　　 对此指责，海马股份证券代表郑彤表示不接受。她说，在不影响公司经营的前提下，公司利用闲置资金打新股获利，这是董事会投票决定的，而且事实上也取得了不错的收益，“只是今年上半年比去年少罢了”。“而且我们对所有这些收益在报告中都有披露，并没有去刻意粉饰或者遮掩什么啊”。



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