主题：化工板块结构性复苏延续（附股）

　化工板块三家公司公布三季报。江山股份(42.12,2.280,5.72%)实现净利润2.34亿元，同比增长1927.34%，友利控股(10.40,0.020,0.19%)净利润3.48亿元，同比大幅增长848.03%。不过，巨化股份(6.75,-0.090,-1.32%)前三季度净利润同比下降65%。分析人士认为，由于产品价格三季度以来的上涨，化工板块第三季度业绩环比应在二季度企稳回升的基础上继续好转。

　　当前，化工行业处于转型期，大部分子行业的投资高峰期已经过去，进入去产能化周期，未来供给收缩有望持续扩散；而随着新兴需求的崛起，相关成长股则将不断涌现。在此过程中，行业的结构性复苏有望持续演绎。

　　价格上涨业绩有望好转

　　Wind数据显示，截至10月14日，238家化工行业上市公司中，有151家披露业绩预告，其中，24家上市公司前三季度业绩预增；8家预计前三季度扭亏；35家前三季度业绩预计略增。据此测算，业绩预计好转的公司数量为65家，占已披露业绩预告公司数量的44%。

　　前三季度业绩预增幅度居前的包括彩虹精化(6.94,0.120,1.76%)、威远生化(10.94,0.050,0.46%)、华峰氨纶(9.92,0.080,0.81%)、沙隆达A(11.20,-0.220,-1.93%)、鸿达兴业(10.73,0.240,2.29%)、华星化工(7.04,0.160,2.33%)、茂化实华(4.52,0.070,1.57%)、三友化工(4.82,-0.050,-1.03%)、闰土股份(32.89,-0.830,-2.46%)、安诺其(12.00,0.120,1.01%)等公司，涉及的子行业包括农药、氨纶、粘胶、染料等。前三季度业绩预计扭亏的包括上海石化(4.24,0.030,0.71%)、青岛碱业(6.03,0.030,0.50%)、大庆华科(10.87,-0.100,-0.91%)、友利控股、胜利股份(6.03,0.020,0.33%)、英力特(8.95,0.050,0.56%)、天原集团(7.60,0.160,2.15%)、澳洋科技(4.38,0.020,0.46%)等公司，涉及的子行业包括纯碱、粘胶、氯碱等。

　　总体而言，相关上市公司业绩明显好转与行业基本面改善有关。如农药行业的沙隆达A业绩预告称，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润18263.2万元-20731.2万元，同比增长270%-320%。业绩变动的原因是公司主要产品产销量与去年同期相比大幅增长，同时，销售价格也有所上升。

　　再比如氯碱行业的英力特业绩预告称，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6897.19万元-7197.19万元，上年同期为亏损1657.71万元。业绩变动的主要原因包括四方面：一是主要原材料采购价格同比下降；二是设备开车率较高，各产品能耗同比下降；三是公司加强各项费用管控，费用同比下降；四是银行借款减少，财务费用同比下降。

　　分析人士认为，部分化工子行业三季度业绩好转，主要是由于产品价格的企稳回升，总体而言第三季度业绩应好于第二季度。生意社数据显示，化工价格指数年初为971，6月30日跌至893，7月上旬和中旬进一步下跌至881，但9月30日已回升至899，最新为906。据生意社监测，2013年第三季度化工板块环比上升的商品共46种，其中涨幅5%以上的商品共27种，占该板块被监测商品数的24.8%。


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　供给收缩或持续扩散

　　化工行业大部分子行业存在产能过剩的问题，下游需求并没有出现超预期好转，因而草甘膦、氨纶、染料等产品的价格上涨多少有些出乎意料。根据历史经验，产能过剩会导致产品价格呈现慢涨急跌的特征，但相关产品的价格却不断往上攀升，并带动有关公司的业绩持续好转。

　　以草甘膦为例，今年初价格为34416元/吨，到5月份上涨至37000元/吨以上，到9月份进一步上涨至42000元/吨的水平。环保约束导致的供给收缩是推动价格持续上涨的一个重要原因。今年5月份，环保部下发通知，要求对各地草甘膦（双甘膦）生产企业开展环保核查，到2015年底前，基本完成对草甘膦行业全面环保核查。并公告三批符合环保要求的草甘膦（双甘膦）生产企业名单。相关企业人士认为，经历前几年去产能化的调整，再加上当前的环保约束收紧，此前市场担忧的产能过剩已是一个“伪命题”。

　　以扬农化工(34.55,0.830,2.46%)为例，公司上半年完成营业收入16.02亿元，同比增长29.95%；实现净利润1.99亿元，同比增长85.85%。公司预计2013年1-9月累计归属于上市公司的净利润比上年同期将增长50%以上。分析师认为，草甘膦高景气度持续的同时，公司如东基地5000吨麦草畏在内的新建项目正如期推进，并将在未来两年逐渐贡献业绩。

　　草甘膦表现让投资者对沉寂多年的化工子行业再次投以关注的目光。分析人士认为，由于产业结构持续调整，供给收缩预计将持续扩散至其他品种。当前看，钛白粉行业若出台较为严格的环保政策，成为下一个明星品种的可能性较大。

　　数据显示，8月中下旬开始，钛白粉价格呈现触底回升走势。钛白粉龙头企业四川龙蟒钛业股份有限公司9日调涨其主力品种价格。对此，金铺钛业董秘汤巍表示，今年钛白粉市场持续低迷，上半年部分钛白粉中小企业处于停产半停产状态，库存量已被基本耗尽。目前国内钛白粉生产厂家较为集中，下一步这些厂家有望扩充市场份额。随着9月份国内市场回稳，加之国际钛白粉企业提高产品价格，国内跟进提升价格或将成为趋势。

　　医药和农药中间体值得关注

　　相比于供给收缩带来的有限市场均衡价格水平提升，化工板块中的成长股更值得关注。分析人士认为，即使成长股短期出现业绩下滑，但鉴于其成长空间巨大，其业绩在经历短暂的低迷之后，还将进一步向上。

　　中金分析师认为，医药和农药中间体产业值得长期关注，其外包趋势由中东欧逐渐向发展中国家尤其是中国和印度转移，未来中国和印度两国的市场空间巨大，而国内已进入定制体系的成熟企业会受益。

　　2007年，全球医药研发和加工费用的外包比例为19%左右，约440亿美元，而2010年这一比例达到近25%，约850亿美元，年均增长率14.1%。未来3-5年内，将有30%-50%的研发和加工经费投入到服务外包领域，外包费用的年均增长率达到了18.1%-30.8%。中国和印度在成本效率、技术人员素质、技术实力、响应速度、项目管理、创新以及环境管理等指标上均具有较大的优势，可以承接未来大部分的产业转移。相关公司包括联化科技(23.87,0.070,0.29%)、雅本化学(10.96,0.480,4.58%)等。

　　以联化科技为例，公司获得了各大农药巨头的认可。公司2013年上半年实现营业收入145376.26万元，比上年同期减少1.9%；实现归属于上市公司股东的净利润19397.11万元，比上年同期增长18.75%。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27485.86万元至32483.29万元，同比增长10%-30%。

　　华创证券分析师认为，随着土地流转进程的加快，农业种植大户将迅速增加，而种植大户对服务要求更高，同时相对更看重名牌效应，当前充斥市场的假冒伪劣化肥的市场份额将下降，复合肥龙头企业金正大(17.34,-0.360,-2.03%)、史丹利(28.33,0.340,1.21%)值得关注。金正大预计，前三季度净利润同比增长20%-30%；史丹利预计，前三季度净利润同比增长25%-45%。

　　此外，电子化学品、环保化学品将受益于需求的持续增长。分析人士称，相关公司业绩差异较大，需要看技术水平和客户资源的状况，有些未必能够实现超越行业平均水平的成长，需要仔细加以甄别。

部分化工上市公司业绩情况

　　证券简称 中期净利润 所属申万行业 三季度净利润预告

　　同比增长率（%） 变动幅度（%）

　　威远生化(10.94,0.050,0.46%) ９６．９９４４ 农药 １，０４８．３３１４

　　友利控股(10.40,0.020,0.19%) ８９７．６６５１ 氨纶 ９１５．４３００

　　华峰氨纶(9.92,0.080,0.81%) ３６１．０９３２ 化学纤维 ７７１．２４８０

　　英力特(8.95,0.050,0.56%) ２３２．３１２２ 氯碱 ５３４．１６４８

　　沙隆达Ａ(11.20,-0.220,-1.93%) ４３１．４２８８ 农药 ３２０．００００

　　澳洋科技(4.38,0.020,0.46%) １３２．２５９８ 粘胶 ２６０．３９５２

　　鸿达兴业(10.73,0.240,2.29%) １，１０２．６５１８ 塑料制品 ２５５．８５００