主题：长安汽车:长安福特热销带动业绩高增长

事件:

　　长安汽车公布度业绩预告:2013年前三季实现归属于母公司的净利润22.31-23.31亿元,同比增长195.45%-208.69%;实现EPS 0.48-0.50元;2013年三季度实现归属母公司净利润9-10亿元,同比增长386.29%-440.32%,实现EPS0.19-0.21元。

　　点评:

　　销量结构上移带动本部盈利改善。13年前三季度长安自主品牌累计销售汽车68.06万辆,同比增长12.53%。公司产品销售结构逐步上移:1)新推车型逸动、悦翔V3、悦翔V5等定位高于老产品;2)定位于高端的长安欧诺上市导致微车销量结构上移,1-9月销量同比增长43.82%。受益于产品销售结构的上移,公司本部盈利改善。

　　新福克斯持续热销和新车型放量带动投资收益高速增长。13年前三季度长安福特销售46.84万辆,同比增长66.68%。其中福克斯销售28.68万辆,同比增长52.97%,是长安福特销量高增长的原因之一。同时翼虎和翼搏等新车型的放量是长安福特销量高增长的另一主要原因:紧凑型SUV翼虎1-9月累计销售6.70万辆,我们草根调研的结果显示目前翼虎终端销售情况依然良好;小型SUV翼搏1-9月累计销量达3.80万辆。新福克斯持续热销和新车型放量带动长安福特投资收益的高速增长,展望未来,长安福特紧凑型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轿车新蒙迪欧有望支撑长安福特销量和利润的高增长。

　　盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.72元、1.02元和1.27元,维持公司“买入”评级,目标价为15.30元,对应2014年15倍的PE。

　　风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

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