主题：长安汽车:符合预期,自主轿车将成为新的超预期因素,上调业绩预测到

事件
长安汽车公布三季度业绩预报
Q3净利9-10亿、EPS0.19-0.21元,同比增长386%-440%;前三季盈利22.3-23.3亿、EPS0.48-0.50元,同比增长195%-209%。
简评
业绩符合预期
公司预告业绩符合预期,好于我们此前全年预测值(0.71)的季度进度(我们此前报告中已表明业绩上调可能性大)。
业绩环比分析及Q4展望:长福推动增长,自主环比减亏公司Q3净利环比增加约1.7亿,我们对分部的环比变动估计及Q4展望如下:
1)长安福特:Q3销量环比增加2.1万辆、增速13.2%,我们估计净利环比增幅约20%;预计Q4新蒙环比增1-1.5万辆,翼虎、新福合计增0.5万辆,合计推动净利环比增长约15%。
2)江铃、长马、长铃:江铃控股Q3收益环比倾向下降;长铃Q3销量环比下降约20%,长马推出CX-5新车型,确认费用开支,合计的投资收益环比下降可能性大。预计Q4随CX-5贡献增量,长马业绩环比贡献上升。
3)长安自主:Q3微车销量环比减少3.6万辆,轿车销量环比减少0.6万辆、结构改善,考虑减值环比减少,自主业务Q3仍是亏损、但幅度减小。Q4是微车及轿车销售旺季,同时CS35、致尚XT销量环比明显上升,同时公司可能录得1-2亿政府补贴(前三季很少),预计Q4自主实现盈利。
自主轿车量、价攀升,将是新的业绩超预期因素
下半年逸动销量平稳、CS35趋于上升;新上市的致尚XT终端订单及销售情况良好、产能处于爬坡期;14Q1上市的CS75在造型设计、动力总成上颇具竞争力,有望进入同级别销量前列,自主轿车处于明显的量、价上升通道,将成为新的业绩超预期因素。
上调盈利预测及目标价,继续强烈建议买入
我们上调公司13/14/15盈利预测到0.74/1.31/2.02元(前值0.71/1.23/1.73元),对应业绩增速139%、77%、54%,以反映长安福特盈利能力超预期及自主轿车业务1-2年盈利前景改善。公司是行业内唯一有望在未来两年保持50%以上业绩增速、同时动态估值处于低位的公司,上调目标价到18元,对应14/15年13.7、8.9XPE,继续强烈建议买入

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