主题：中国平安:平安推4%预定利率产品,价格战还是营销手段?

平安10月15日推出平安福和附加平安福重疾险
一是预定利率由2.5%升至4%,价格更便宜、4%保证收益率提升产品吸引力;二是定价费用提高、代理人直接佣金上调,代理人更有动力销售;三是预计平安福产品组合利润率超过60%、高于目前主打产品。因此,若销量超预期,公司今年新业务价值增速可能继续超预期。
平安产品策略分析及对竞争对手影响
从博弈角度第一家推出4%预定利率产品公司最为受益;预计未来价格战使得预定利率升至4-4.5%甚至更高,传统险价格竞争已经掀起。首家推出能抢到更多份额,若未来升至4.5%公司可不跟进。我们认为平安采取4%预定利率是最优行动,竞争对手应对较为尴尬,竞争对手目前报备3.5%产品将缺乏吸引力,如果跟进4%审批尚需时间,若升至4.5%利差损压力大、资本消耗快、考虑保费不足准备金利润率亦显著下降。
预期传统产品占比提升、正面替代效益
预期短期储蓄类分红产品将被高预定利率的传统产品替代,由于传统产品利润率更高,因此产品结构变化有利于提升新业务价值利润率,对于销售能力强的公司能更多销售传统产品,是正面替代效应。
估值:目前股价对应2013年1.01xP/EV
传统险价格竞争已经掀起,行业竞争显著加剧下继续看好中国平安A股。考虑到此次平安人寿选择了一个最优行动、新业务价值增速有望继续超预期,维持目标价54.44元(基于分部加总法得出,对应1.53倍2013EP/EV),维持“买入

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