主题：申银万国：欧元不再具加息空间汇率也处弱势

申银万国：欧元不再具加息空间汇率也将处弱势
●《欧元区2008 年第二季度经济负增长，欧元不再具备加息空间，汇率也将处弱势》短评
数据：欧盟统计局14 日公布的初步统计结果显示，欧元区2008 年第二季度GDP 比第一季度环比收缩0.2%，较去年同期增长1.5%。
欧元区经济出现负增长，为欧元诞生以来首次。尽管今年第一季度欧元区经济取得了近一年来的最快增长速度（环比增长0.7%），但第二季度经
济快速滑落，出现负增长，这符合市场的预期，也符合我们之前的判断。而且，这是自1999 年欧元诞生以来，欧元区首次出现经济的负增长。即便是在2001 年美国科网泡沫破灭、美国经济出现衰退的当时，欧元区也维持了非负的增长速度，因此，今年第二季度欧元区经济的收缩可能意味着，当前的欧元区经济自身存在较强的调整压力。
法德意集体熄火，欧元区经济全面下滑。从欧元区各成员国经济的表现来看，作为欧元区最大的三个经济体，德国、法国和意大利在今年第二季度都陷入负增长。其中，德国经济第二季度收缩0.5%，好于市场预期的-0.8%；法国经济收缩0.3%，较市场预期的正增长0.1%要差；意大利经济收缩0.3%，也差于市场预期的零增长。在已公布第二季度GDP 的10个成员国中，4 个出现负增长，1 个零增长，4 个大幅减速，唯独葡萄牙在第一季度负增长0.1%的基础上第二季度取得了0.4%的正增长。可见，欧元区经济的下滑是全方位的。
下半年欧元区经济将延续低迷。高企的通胀、坚挺的利率、减速的世界经济，这一切已令欧元区的家庭和企业对未来的信心大幅下降。第二季度疲弱的经济数据则进一步强化了各经济主体悲观的情绪和预期。随着第三季度美国退税效应消退导致经济增速显著下滑，欧元区的外部经济环境将进一步恶化。我们预计，2008 年下半年，欧元区经济将在零增长附近徘徊。
欧元加息空间已被基本封杀，欧元对美元汇率将处于弱势。尽管欧元区通胀仍显著超出欧洲央行的目标，但经济的疲弱、国际大宗商品价格的回落终将促使通胀水平降低。特别是在经济出现负增长的背景下，我们认为欧洲央行在今后将更多使用口头干预的形式重申其抗通胀立场，而在实际行为上将选择维持利率的稳定，也就是说，欧元加息的空间已经基本不存在了。随着欧元加息预期的消退，加之欧元区经济比美国更加赢弱的事实，欧元兑美元的汇率将在未来半年内处于弱势。

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