主题：南玻a:q3单季增75%,全年主业向好趋势不变

　南玻A公布三季报,今年1-9月公司实现营业收入56.51亿元,同比增长6.8%;归属净利润6.28亿元,同比增长55.8%,其中Q3单季实现营收21.15亿元;归属上市公司股东净利润2.74亿元,同比增长74.8%,环比Q2高出11%。

　　公司业绩增长的主要动力来自于(1)浮法玻璃价格高于去年同期约10%。三季度浮法玻璃走势平稳,公司不含税出厂价>1400元/吨,高于去年同期,带动公司毛利率同比增长5.4个百分点至30.5%,净利率同增4.9个百分点升至12.95%。(2)受益金太阳工程补贴,高效光伏组件盈利能力提升,目前组件价格在0.7-0.8美元/W,总体处于小幅盈利状态。

　　我们判断四季度公司主营业务趋势仍将平稳向好,此外公司出售显示器件19%、深圳南玻100%股权预计将分别产生3.7亿元和2.9亿元投资收益,若交易在年内完成,则将显著增厚全年利润。

　　公司未来2年的看点主要在于超薄玻璃扩产和光伏业务触底回升:

　　高毛利产品超薄玻璃产能稳步释。宜昌240t/d生产线预计明年开始释放业绩,而清远超薄生产线今年9月已经开工,预计明年年底投产,根据我们此前估算,河北、宜昌、清远三条超薄线共可为公司创造7-8亿收入、1.4-1.6亿净利润。

　　光伏需求好转,价格机制建立将提升全行业盈利水平,明年公司光伏业务具备高弹性。尽管金太阳工程进入尾声,但国务院明确2013-15年年均将新增10GW光伏发电装机容量,可保障需求稳定,而美日等海外市场需求增加也将缓解国内竞争压力。光伏电站发电价格标准已经确定,0.9-1.0元的标杆价格有望使新的光伏电站实现盈利,提高各地建设光伏电站积极性,带动组件及硅片需求增长,公司光伏业务也将因此受益。此外,公司6000吨多晶硅技改项目已经进入试运行阶段,目标成本18美元/kg,我们判断随着国内光伏需求快速增长,公司多晶硅业务也将逐步实现盈利,明年光伏业务盈利将大幅反弹。

　　我们调整公司的盈利预测以反映其业务结构的变化,在假设投资收益今年兑现基础上,预计公司2013-2015年实现营业收入78.35/95.33/111.25亿元,同比增长12%/22%/17%,归属上市公司股东净利润11.23/12.92/16.22亿元,同比增长309%/15%/26%,EPS 0.54/0.62/0.78元。公司已经进入新一轮盈利上升周期,超薄等尖端业务领先行业,光伏业务弹性大,当前估值不高,维持“买入”评级。 主要风险:超薄玻璃业务盈利低于预期;光伏市场景气未能如期回暖。

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