主题：大冷股份:食品冷链装备需求回暖,公司业绩小幅增长

事件:公司发布2013年三季报,1-3季度公司实现营业收入11.9亿元和归属于上市公司股东净利润9504万元,分别同比增长-1.7%和3.6%,EPS0.27元。
点评:今年以来食品冷链行业需求逐渐回暖,但投资类制冷装备市场依然低迷,公司管理层换届后加强了成本管理与销售推广力度,公司业绩基本符合我们此前预期。
1、消费类制冷装备是公司业绩增长主要来源。1-3季度公司营业收入11.9亿元,同比增长-1.7%,其中3季度单季度收入4亿元,同比增长10.9%。
公司下游客户可分为农产品、食品相关的消费类客户与石油石化等投资类客户,食品冷链投资回暖将推动公司收入增速继续回升。
推动食品冷链行业发展的主要动力包括:1)城镇化率提高,易腐食品消费增长。2)食品安全问题日益突出,倒逼食品冷链建设标准规范。3)电商、物流公司等逐渐重视冷鲜宅配市场,中小冷库建设需求有望增加。
2、日币贬值等因素导致三洋冷链、三洋制冷等合资公司产品竞争力下降,公司投资收益减少。1-9月份公司投资收益6981万元,同比下滑14%,占公司利润总额的64%。公司主要合资公司发展情况如下:1)涡旋压缩机行业需求增长10%左右,三洋压缩机投资收益有所增长。
受益于多联机以及单元机、模块机等下游行业的增长,上半年我国涡旋压缩机销量增长10%以上,7、8月份分别同比增长8.6%与3.2%,行业整体小幅回暖。
5、盈利预测与评级
我们预计2013-2015年公司归属于母公司股东净利润1.25亿元、1.55亿元与1.95亿元,对应EPS分别为0.36元、0.44元和0.56元,分别同比增长7%、23.9%与25.6%,对应2013年PE为24.3倍,PB为1.6倍。维持公司“增持”评级。
6、风险提示
冷链物流建设低于预期的风险;公司改革短期内影响公司业务发展的风险

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