主题：国信香港：华能国际中性评级 目标价9.2港元

机构研报腾讯财经[微博] 国信香港2013-10-24 16:55
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2013年1-9月盈利同比增长1.19倍：

截至2013年9月30日，根据中国会计准则，期内公司实现收入992.38亿人民币，同比下降0.88%，归属股东净利润91.87亿人民币，同比增长1.19倍，每股盈利0.65元，每股净资产为4.31元。期内公司境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量2,339.53亿千瓦时，同比增长4.60%；同时，期内由于新加坡市场新投机组较多，竞争激烈，大士能源有限公司累计发电量市场占有率为20.6%，较去年同期下降了5.6个百分点；公司盈利增长主要受益电煤价格的持续下行，期内境内单位燃料成本同比下降15%。

预期2014年煤炭价格或将维持2013年四季度水平：

截至2013年10 月23日，秦皇岛5500大卡动力煤535元/吨，同比下降16.4%，环比上涨5元/吨或0.94%。目前煤炭市场总体供应充足，但由于近期北方民用煤需求释放以及大秦线于10月开始检修，相应带来煤炭供应量的减少及需求量的增加，煤炭价格可能会出现局部上涨，但出现大幅上涨的可能性较小。预期2014年煤炭市场仍将维持供过于求的状况，煤价不会出现大幅回升，或将保持2013年四季度的煤价水平。

受电价下调影响，预期公司2013年第四季度盈利减少8.5-9亿元：

日前国家发改委发布《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》，决定在保持销售电价水平不变的情况下适当调整煤机电价水平，自2013年9月25日起执行。受此影响，按照公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，预计平均上网电价下调人民币12.59元╱兆瓦时（因除尘达标机组需要进一步确认，故该调价幅度中不含除尘电价每千瓦时人民币0.2分钱）。预计这将使公司2013年第四季度的盈利降低8.5-9亿元。发电量方面，公司维持实现年初制定的3200亿千瓦时发电量目标不变。

下调目标价至9.2港元，评级中性：

结合行业估值水平，并考虑到市场上普遍存在的煤电联动预期，我们给予公司2013年9.5倍PE标准，目标价为9.2港元，目标价较现价有10%的增幅，评级中性。


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