主题：鞍钢股份A:盈利较难有进一步提升,维持“中性”评级

受益于公司的成本控制,13年盈利可能超出我们原先预期
根据鞍钢3Q13的盈利预警,公司1-9月净利润可能达到人民币7.7亿元,即EPS人民币0.106元。由于为了避免被深圳证券交易所暂停上市,公司今年加大了成本控制的力度,包括从母公司采购铁矿石等多种方式来降低成本。
但盈利状况可能较难有根本改变
然而,我们并不认为成本控制能够从根本上帮助鞍钢持续改善其盈利状况。
尽管近期国务院再次发布了关于限制产能过剩行业(包括钢铁行业)的指导意见,但我们认为由于国内钢铁行业产能过剩严重,较难在短期内得到有效控制,国内钢铁企业将很有可能在未来两年继续在盈亏平衡线上挣扎。
盈利预测调整
我们调低了鞍钢的成本预测,并将2013年的EPS从人民币0.09元上调到了0.15元,但维持2014年人民币0.14元的EPS预测,以及将2015年的EPS预测从人民币0.19元下调至0.13元。我们认为鞍钢在2015年之前盈利水平将很难有实质性的提升,因此我们对鞍钢2013-15年毛利率的预测分别是9.4%/9.6%/9.8%。
估值:上调目标价至3.2元,维持“中性”评级
基于2014年的BVPS预测和0.5倍的目标市净率,我们将目标价从人民币2.9元上调至人民币3.2元。尽管我们认为鞍钢将能够盈利,但我们认为公司盈利水平的上行空间有限,因此维持“中性”评级

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