主题：长安汽车:福特新产品带来高增长

公司近日公布前三季度报告。报告期间公司实现归属于母公司所有者综合收益22.8亿元,同比增200%;实现EPS0.49元,其中3Q单季EPS0.2元。虽然公司本部业务利润率有所下降,但福特新车型的推出及销量的大幅度增长仍然保证了公司盈利能力的大幅度提升,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　长安福特是公司的关键点,14年情况会更好。

　　1)福特今年新推车型翼虎、翼博以及新蒙迪欧,不仅体现在公司新产品带来的销售增量,同时网点及产品覆盖面的增加也有利于其它车型的销售。1-9月份,福特销量46.8万辆,同比增长67%,其中单月SUV翼虎销量超万辆,翼博7600辆,新蒙迪欧销量接近9000辆;2)预计全年销量近67万辆,增长约40%。由于三大产品今年推出时序、爬坡及产能不足等问题,预计2014年公司整车销量超过75万辆。

　　3)前三季度公司销量46.8万辆,去年同期28万辆,新增18.8万辆中,翼虎、翼博增加10万,其余8.8万基本来自于新福克斯。去年同期对联营合营企业投资收益仅10亿元,今年接近31亿元。从明年的产品结构看,新增销量主要集中在翼虎、翼博及新蒙迪欧,再加上规模效应,14年的盈利大幅增长值得期待。

　　本部乘用车销量有改善、MPV产品有隐患:公司3Q毛利率17%低于2Q17.2%,低于去年同期18.4%,存在下滑趋势。

　　1)1-9月份,乘用车销量27.5万辆,比去年同期销量15.3万辆增长12万辆,其中小型SUVCS35销量增加5万辆,销量增长会减轻部分费用压力。

　　2)本部MVP产品1-9月份22万辆基本持平,但后续竞争压力将有所增加。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计福特在中国目前相对积极的战略会持续,而14年几款强势产品仍然会持续上量带来盈利的快速增长,福特依然是关注公司的关键点。预计公司2013-2015年EPS分别为0.7、1.09、1.29元,成长性依然确定,维持对公司“强烈推荐-A”投资评级;



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