主题：宝钢股份:前3个季度净利润同比下降57%,略低于预期

前3个季度净利润同比下降57%,略低于预期

宝钢股份公布3季度业绩,公司前3个季度销售收入人民币1425亿元,同比下降2%;净利润人民币46.4亿元,同比下降57%,而扣除非经常性损益后(公司去年出售不锈钢特钢资产处置收益)前9个月净利润同比增长56%。其中3季度单季度净利润人民币9.4亿元,同比下降21%,略低于我们的预期。公司3季度生产粗钢532.4万吨,产能利用率略有下降,主要由于公司3号高炉大修及夏季用电高峰限电影响了产量。

受3号高炉检修影响,3季度毛利率7.3%,环比略有下滑

公司3季度毛利率7.3%,环比2季度的9.4%有所下降,而我们测算公司主要产品热轧和冷轧的金属价差(钢材价格-主要原材料成本)3季度环比2季度基本持平,我们认为公司3季度毛利率环比下降更主要是受到高炉检修,产能利用率下降的影响。

受益于汽车行业4季度销量高速增长,对公司4季度盈利保持乐观

宝钢10月份出厂价格小幅上涨,11月出厂价格持平,同时考虑4季度汽车板需求预计仍将比较强劲(瑞银汽车团队对于4季度汽车的销量增速保持乐观,主要理由为需求回暖以及去年基数较低),我们对公司4季度盈利保持乐观。

估值:“买入”评级,目标价人民币5.7元

我们给予宝钢股份“买入”评级和人民币5.7元的目标价,我们的目标价是基于2013年0.85倍目标市净率得出的


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