主题：鞍钢股份:三季度盈利环比大幅下降,预计四季度盈利难有改善

第三季度净利润环比大幅下降。前三季度实现营业收入561.6亿元,同比减少3.8%,实现净利润7.65亿元,同比亏转盈。第三季度净利润为63百万元,环比下降61.1%。第三季度净利润环比大幅下跌的主要原因:1)营业外收入即政府补贴减少;2)三季度所得税增加。

非主营业务因素减弱。1)营业外收入大幅减少:得益於政府补贴,13年2季度公司营业外收入为53百万元,3季度该项营业外收入大幅下降75.9%至13百万元。2)二季度公司所得税为-49百万元,三季度为7百万元。
四季度盈利恐难有改善。公司主营业务并未出现明显好转,今年第三季度钢价出现明显反弹,但公司实际收益并未得到明显改善,在经历了三季度行业表现较好的情况下,近期钢价弱势盘整,热轧/冷轧市场均价在10月份分别下调2.4%和1.3%;同时下游需求恢复一般:贸易商采购较为谨慎,截止10月25日,钢材社会库存为1330万吨,短暂补库存後又开始去库存,导致钢企库存持续攀升,截止上周,主要钢厂库存达到1378.8万吨,为历史次高;而港口64%品位矿价在8月份随钢价反弹後依旧稳定在900元/吨以上。预计四季度公司盈利难有改善。

维持“沽出”投资评级及目标价HK$3.47不变。在三季度行业状况出现明显改善时,公司盈利状况并未出现明显改善,而近期板材价格受需求恢复较慢影响而进一步下跌,行业仍将於低谷徘徊,我们继续维持“沽出”的投资评级,考虑到会计调整的因素,预计13/14年EPS为0.13/0.14,维持HK$3.47的目标价不变,现目标价对应2014年的PB为0.45x


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