主题： 中青旅2013年三季报点评:乌镇盈利强,古北待开业,增发显信心

研报东北证券2013-10-30 08:20
2013年前三季度,由于房地产业务逐步收缩的影响,公司共实现营业收入69.96亿元,同比下降12%;实现归属于母公司股东的净利润2.14亿元,同比下降19%。实现每股收益0.51元。业绩略低于预期。
2013年前三季度,公司观光游收入同比增长13%;度假游收入同比增长29%;会展业务同比增长8%;商旅管理收入同比增长7%;遨游网在线营业额增长快速,同比增长87%。受到禽流感、国家控制三公消费等外部不利环境,乌镇旅游接待游客量略有下降,与去年同期相比下降5.88%,但是,经营业绩继续保持增长,实现营业收入较去年同期增长11%,实现净利润较去年同期增长18%。
公司未来看点:1)乌镇景区前三季度游客量虽然有所下滑,但是依然显示出较强的盈利能力,主要得益于西栅景区游客的增长和客单价的提高。我们预计,2013年全年乌镇景区的净利润在2.8亿元左右。公司回购乌镇股权,我们预计,将增厚公司2013年每股收益在0.02元左右。2)古北水镇一期预计在10月底正式运营,将打开公司中长期市值空间,项目培育期约2-3年,我们预计,项目将在2015年实现盈利,古北水镇延续乌镇的多元复合化经营模式,我们坚定看好其定位休闲度假的发展模式及盈利前景。3)10月16日,公司公告,拟以不低于15.88元/股的价格发行不超过7800万股,募集资金总额不超过12.3亿元,全部用于收购乌镇旅游15%股权,在线旅游平台化、网络化、移动化升级项目,桐乡旅游广场项目和补充流动资金。此次公司大股东青旅集团积极参与非公开增发,显示出公司聚焦旅游主业发展的坚定决心。
公司盈利预测与投资策略:随着公司地产业务占比的下降,旅游主业将是公司利润贡献的主要来源。乌镇景区经营精益求精,业绩持续增长。古北水镇将打开公司业绩成长空间。公司第三个异地复制项目预期升温。不考虑增发股本摊薄,我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.75元、0.87元和1.05元,公司目前股价18.00元,对应PE24倍、21倍、17倍,维持“推荐”评级。
风险提示:古北水镇开业时间低于预期、房地产结算存在不确定性等

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