主题：建发股份:三季度业绩高速增长,重申“买入”评级

研报兴业证券2013-10-31 15:10
公司公告2013年第三季度报告。公司2013年前三季度实现营业收入734.3亿元,同比增长17.52%,第三季度实现营业收入244.1亿元,同比增长11.2%。
前三季度实现归属上市公司股东净利润15.8亿元,同比增长41.7%,第三季度实现归属上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长139.9%。前三季度实现基本每股收益0.71元,同比增长42.0%。业绩符合预期。
点评:
三季度经济企稳复苏及经营模式转变带来供应链运营业务业绩的大幅增长。2012年受宏观经济低迷影响,年内主要业务品种如钢材、铁矿石价格呈现单边下跌态势,尤其是三季度,主要产品价格均处于年内低点。今年经济呈企稳态势,资源品价格波动小于去年,并且公司开始逐步改变以往靠资金实力囤货博取价格快速上涨过程中的差价的模式,对供应链业务的战略是保证一定毛利率的情况下加快周转,减小风险,快进快出。我们看到,三季度公司的销售毛利率由去年同期的5.9%提高到今年的7.5%,存货周转率由去年的1.8提高到今年的1.9,反映了供应链业务的经营状况大幅好于去年,我们测算前三季度供应链运营业务的净利润同比增长近30%。我们认为,在宏观经济波动不大情况下,供应链运营业务的良好态势四季度可以维持,预计该业务净利润全年增速将达到15%以上。
财务费用大幅下降、投资收益贡献可观业绩。前三季度公司的销售费用率、管理费用率与去年同期持平。财务费用比上年同期减少83.08%,主要是由于本年度融资利率较上年同期有所下降导致利息支出减少,以及汇兑收益增加所致。投资收益比上年同期增加478.05%,主要是由于商品期货平仓损益同比大幅增加。
盈利预测与估值。暂不考虑配股影响,预计2013-2014年EPS分别为1.12、1.39元,对应当前股价PE为6.33、5.08倍。公司的土地储备、签约销售以及稳健拿地策略将保证地产业务的盈利增长。而公司的供应链业务逐渐改变往年博差价的经营方式,在大宗商品价格低位企稳、去年低基数的带动下,今年业务有望达到15%或者更高的增长。公司的管理水平和稳健经营是业绩有力保障。公司估值安全边际足够高,重申“买入”评级。
风险提示。房地产调控超预期;经济下滑超预期导致大宗商品大幅下跌;配股融资短期影响股价

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