主题：潍柴动力:销售疲弱和投资收益较低导致业绩低于预期;中性

与预测不一致的方面
潍柴动力公布2013年三季度实现收入人民币124.11亿元,同比增长35%,较高华预测低16%。净利润人民币6.2亿元,同比增长21%,较高华预测低40%。
实际与高华预测的差异主要归因于:1)三季度重卡/发动机销售下降,因为销售主要集中在2013年二季度欧四排放标准升级前(原计划于2013年7月1日起执行,而后因柴油质量升级延迟而推至2014年底);2)利润率下降,因为卡车/发动机的轻量化需求增加导致产品结构出现不利变化;3)来自凯傲集团的投资收益低于预期(请参见10月25日报告KionGroupAG:Reflectingweakershort-termtrends,butstillgearedtorecovery)。我们将2013/14/15/16年每股盈利预测下调了11%/11%/9%/8%,以体现:1)涨价延迟至2015年;2)产品结构不利变动;3)凯傲集团投资收益下降。
投资影响
我们维持对潍柴动力H股/A股的中性评级,并在盈利预测调整和凯傲集团估值变动之后(令我们的目标价格上升,尽管我们下调了每股盈利预测)将基于部分加总法的12个月目标价格调整为26.74港元/人民币22.41元(原为25.90港元/人民币21.84元)。我们的对H股/A股的新目标价格分别意味着14%的下行空间/17%的上行空间。主要风险包括:出口增长弱于/强于预期;严格执行欧四排放标准令产品均价上涨/市场份额增加

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