主题：中集集团:下调盈利预测,建议关注土地资源价值

业绩低于预期

　　公司13年1-3季度实现销售收入41,189百万元,同比增长1.2%,实现归属母公司净利润977百万元,同比下降38.4%;公司1-3Q13毛利率同比降1.4个百分点,销售净利率同比降1.0个百分点。前3季EPS为0.37元,其中3Q单季EPS为0.16元,低于预期。


　　从单季度情况来看:公司3Q13单季收入同比下降5.5%,环比下降24.9%;单季净利润同比下降34.7%,环比增长27.8%;单季毛利率同比下降3.3个百分点,环比上升1.1个百分点;销售净利率同比下降0.6个百分点,环比上升1.5个百分点。

　　发展趋势

　　集装箱市场明年1季度前难有起色:公司3Q13单季集装箱销量26.68万箱(其中干货箱22.24万箱),同比下降32.6%,环比下降27.8%,目前的干箱价格在$2200/TEU左右。从往年经验分析,集装箱销量在4季度有较3季度环比增长的可能,但箱价在明年1季度前难有大的起色。中集集团集装箱业务13全年利润贡献大幅下降已成定局,14年有较13年改善的可能,但复苏幅度仍有待明年1季度末市场数据验证。

　　关注公司土地资源价值:中集集团在深圳前海地区拥有50多万平方米土地(目前性质为工业用地),公司未来有望从前海地区的开发中受益;此外,公司在深圳东部、上海、青岛黄岛等地区也有生产基地有搬迁或开发的潜在可能。我们认为在未来6-12月中,以上土地资源的价值有望成为公司股价的交易性催化剂。

　　盈利预测调整

　　我们下调公司13-15年EPS预测至0.53、0.80、1.00元,下调幅度分别为23.6%、15.6%、13.1%。目前中集集团A股13~15年P/E分别为22.6x、14.8x、12.0x,H股13~15年P/E21.0x、13.6x、11.1x。我们维持对公司A股和H股“审慎推荐”的评级,并维持H股HK$13.97元目标价。我们认为基本面驱动的趋势性机会仍需等待,但投资者可关注土地资源价值带来的交易性机会。

　　风险提示

　　欧美经济及全球集运市场波动、前海土地开发进度等不确定性


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