主题：中集集团点评:集装箱有望复苏,海工和房地产成新看点

一、事件概述 中集集团于10月29日晚间发布2013年三季度报告:前三季度实现营业收入411.89亿元,同比增1.2%;实现归属于上市公司股东净利润8.16亿元,同比下降38.35%,实现EPS0.367元,符合市场预期,我们适度调整之前盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.51、0.75和1.07元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值维持12-13元不变。 二、分析与判断 集装箱量价齐跌,前三季度营收412亿元同比微增1.2% 前三季度实现营业收入411.89亿元,同比增1.2%,增速较中期的4.46%有所下滑,其中三季度实现营业收入124.06亿,同比下降5.49%,主要是集装箱量价齐跌导致: (1)受全球航运低迷、租箱公司提前购买等因素影响,去年12月开始集装箱需求快速恢复但价格低迷,加之热轧板等原材料价格低迷,综合导致全年集装箱价格较去年下降程度较大,当前箱价已经下滑至2100美元/TEU左右。前三季度实现销售收入167.09亿元,同比下降21.92%,营收占比进一步下降至40.57%;其中普通干货集装箱累计销86.39万TEU,销量增速由中期的15.01%下降至-5.48%;冷藏集装箱累计销售7.46万TEU,销量增速由中期的-39.39%提高至-22.21%;特种箱累计销售5万台,比上年同期下降14.24%;三季度量价齐跌是集装箱收入和利润大幅下滑的主要原因; (2)二季度道路运输车辆业务开始好转,国内市场需求增长缓慢,海外市场相对稳定,而新兴市场订单增长较快,前三季度道路运输车辆累计销售7.87万台(套),销量增速转正至3.06%;实现销售收入人民币97.74亿元,前三季度分别同比增长-23.22%、-2.17%和1.96%; (3)能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币85.89亿元,比上年同期增长27.34%,增速比中期提高4%; (4)前三季度海洋工程业务实现销售收入人民21.11亿元,比上年同期增长52.53%,全年预计亏损4亿元左右。由于设计能力和核心零部件匮乏,海工产业在中国的发展仍需要时间,但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业,未来前景值得期待;由于去年下半年新接订单较多,中集来福士14年扭亏有望。 集装箱量价齐跌拖累业绩,净利润同比下降40.88% 前三季度实现归属于上市公司股东净利润8.16亿元,同比下降38.35%(与13H1同比下降40.88%基本持平),扣非后同比下降44.77%;其中三季度单季实现净利润3.03亿元,同比下滑46.97%。从总体指标来看,净利率由13Q1的历史低点2.17%提升3.1%,但仍处于历史较低水平: (1)集装箱量价齐跌拖累,综合毛利率由去年同期的17.23%下降至15.83%; (2)汇兑损失等导致财务费用率由去年同期的0.9%提高至1.27%,导致期间费用率由去年同期的10.51%提高至10.71%

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