主题：银行股：业绩超预期增长 配置时机或来临

　银行股是A股市场的“定海神针”，这是银行股涨跌大概率决定大盘走势的真实写照。不过，这句话用在上市银行经营业绩与沪深股市整体业绩的关系上也同样贴切。数据显示，前三季度16家上市商业银行实现归属母公司净利润9183.78亿元，在A股市场全部2467家公司净利润总额中占比超过了5成，为股市“秋收”奠定了坚实基础。
然而，对于投资者来说，一个更好的消息可能是，三季度银行股的“成绩单”超出了市场的预期。“虽然市场一直预期银行股的业绩会出现增速回落的态势，但从三季度业绩情况来看，银行股仍然保持着相对强硬的成长趋势，业绩超预期。”分析人士认为，今年以来的走势显示，凡是超预期的个股，均会引发资金的关注；随着三季报的明朗化，此类个股正在得到资金的青睐。

　　不仅如此，在基本面稳健的同时，四季度银行股还面临着市场热点切换、优先股试点预期等一系列利好。业内机构称，银行股的配置时机又到了。

　　净利润增速超业内预期

　　截至10月30日，A股市场全部16家上市银行三季报悉数出炉，上市银行仍然是“赚钱大户”。数据显示，今年前三季度上市银行实现营业收入21729.83亿元，同比增长12.6%；实现营业利润11953.31亿元，同比增长12.91%；实现归属母公司的净利润9183.78亿元，同比增长13.02%。其中银行板块净利润占据了两市盈利总和17192.50亿元的53.42%；在两市场前三季度净利润排名前十位中，银行股占了7席。

　　分机构来看，绝大多数上市银行实现了两位数的净利润增速，仅一家银行净利润增速低于10%。其中，兴业银行(行情,问诊)前三季度实现净利润331.02亿元，同比增长25.67%；华夏银行(行情,问诊)实现净利润111.3亿元，同比增长21.23%。

　　这样的经营业绩显然要好于不少业内机构的预测。此前，申银万国预计上市银行2013年前三季度业绩累计同比增速为12.1%，环比上半年将下降1.5%；银河证券则认为，2013年前三季度，预计大行平均净利润同比增速约11.4%。

　　净利润增速在超预期增长的同时，上市银行的资产质量也在整体趋稳，不良贷款的核销和处置明显增加。数据显示，三季度上市银行不良贷款环比增长4%，与二季度持平，不良贷款率则环比上升2个基点至0.95%，提升速度与一季度基本相符。

　　对此，东方证券表示，今年上半年，银行贷款质量压力为最近10年之最，但下半年的贷款质量将出现明显的环比改善。原因在于，一方面，上半年钢贸贷款风险的暴露已经较为充分，下半年的压力明显下降；另一方面，自2007年以来的每一年都呈现出逾期贷款生成速度下半年环比改善的季节性特征。此外，截至三季度末，国内宏观经济稳定、流动性较为充裕也将有助于银行贷款质量的平稳。

　　“目前对于银行的担忧主要集中在资产质量上。”招商证券(行情,问诊)银行业分析师肖立强也认为，尽管本轮经济增速回落对不良贷款的影响尚未完全消化，但随着贷款体量的增长、贷款结构的调整、不良处置力度的加大以及经济逐渐成功转型，不良率上升将逐渐放缓企稳。

　　“国家队”增持银行股

　　尽管事后来看，上市银行三季度业绩还算亮丽，但银行股却在这一段时间遭到了机构的“出货”。以建设银行(行情,问诊)为例，持有该行股票的机构数量急剧下降。今年上半年结束时，持股机构为84家，但截至三季度末，已下降为15家。

　　不过，有人退场，也有人进场。三季报显示，“国家队”汇金公司在今年三季度继续出手增持建行A股。截至9月末，汇金公司持有其5.71亿股A股股份，较6月末增加了235.59万股，按区间均价计算，耗资逾千万元。

　　此例不孤，其他四大行也同样得到汇金公司的增持。据工行三季报披露，自2013年6月13日至2013年9月30日，中央汇金累计增持工行A股1.75亿股，约占工行总股本的0.05%。三季度，汇金还分别增持了农行约3229万股、中行约4354万股。

　　除四大行外，汇金今年三季度还继续增持光大银行(行情,问诊)1485.98万股，总持股数量达到196.59亿股，持股比例从今年上半年末的48.58%增至三季度末的48.62%。

　　市场人士表示，这已是汇金在今年的第三轮增持了，与上一轮增持行动的首次增持量相比，汇金公司此次的力度明显加大。今年4月，汇金完成上一轮增持后，于6月13日开始新一轮增持行动。按6月13日加权均价计算，汇金当日增持中农工建分别约耗资5272万元、1.15亿元、7931万元及1.13亿元，合计耗资约3.6亿元。


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　银行股配置价值凸显

　　不过，进入四季度，较低的机构介入反而成了业内人士看好银行股的一大原因。中金公司认为，较低的基金仓位、海外资金的持续流入、银行短期基本面稳定、政策期权仍有兑现空间，使得银行股下行风险较小，有望成为风格切换的首选板块之一而取得相对收益。

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　　“在不断扩大的估值差以及未来可能显著增大的创业板供给压力驱动下，A股的市场风格面临大概率的转换要求。”东方证券认为，银行股四季度又面临估值切换的机遇，目前极低的估值提供安全边际，下半年的贷款质量预计将出现明显的环比改善，继续看好中长期战略有优势的银行，“预期银行板块将具备10%-20%的上涨空间。”此外，银行股的安全估值加上良好的流动性意味着进可攻退可守的配置价值；在未来宏观经济不明朗的环境下，攻守皆宜的银行股将赋予机构投资者重要的博弈主动权。

　　中航证券则认为利好来自三个层次。在政策层面，三中全会或将加快财政金融改革，利好银行股；在经营层面，银行盈利能力稳定；在宏观层面，三季度经济复苏势头良好，企业偿债能力增强有利于减轻银行业的不良贷款压力。

　　而从历史经验来看，四季度银行股也同样值得关注。“如果把市场风格按时间尺度进行划分，过去几年中每年四季度大概率上低估值板块会跑赢高估值板块。高低估值收敛是低估值板块跑赢的重要原因。”莫尼塔分析师马昀称，银行板块在四季度取得绝对收益和相对收益的概率都是很高的，2006年以来在10月及12月取得绝对收益的概率接近90%。

　　不过，不确定性因素仍然存在。业内分析认为，利率市场化继续推进、地方债务审计结果差于预期、投行业务监管趋严以及经济增速目标潜在出现调整等政策因素仍可能限制板块的涨幅。