主题：宝钢股份(600019)三季报点评：2013年前三季实现纯利46.4亿元 同比下降57%

结论与建议：

2013 年前三季度公司实现归属上市公司净利润46.4 亿元，同比下降57%，若扣除去年一次性收益的影响，前三季度纯利同比增长约5.5%。股价对应2013年和2014 年动态P/E 为12 倍和11 倍，P/B 约为0.64 倍。尽管行业依然面临需求增速下滑的风险，但作为龙头企业其估值安全，维持长期买入评级。

受钢材市场整体低迷的影响，2013 前三季度公司实现营收1425 亿元,YOY下降2.5%；实现归属上市公司净利润46.4 亿元,YOY 下降57%，EPS0.28元。符合业绩预告。前三季度毛利率8.8%，同比增长1.2 个百分点。

前三季度净利润同比大幅下滑主要由于去年同期出售特钢等资产获得一次性收益使基期垫高。若剔除此影响，三季度单季营业利润同比增长2.5%；前三季度营业利润同比增长5.5%。

第三季度单季公司实现营收462.5 亿元,YOY 下降3.6%，实现净利润9.4亿元，YOY 下降20.5%，MoM 下降55%。单季度毛利率7.78%，同比增长1.2 个百分点。3Q 净利润环比下滑主要是由于：1）出厂平均价格环比下滑约300 元/吨；2）三季度公司三号高炉大修以及迎峰度夏供电紧张的负面影响使三季度产量减少6 万吨，QoQ 下降1%。

分季度看，一至三季度分别实现归属上市公司净利润：16.28 亿元（同比增长33%）、20.75 亿元（同比下降75%）和9.39 亿元（同比下降21%）。

从现货市场看，钢价今年以来累计下跌约9%，其中三季度下跌约3%。7月和8 月价格超跌反弹，9 月份钢材价格价格由涨转跌，10 月份钢材价格继续下跌。我们认为，四季度国内宏观经济面有望逐步企稳，政府坚持经济转型的方向不会改变，预计钢材需求不具备大幅改善的空间。

盈利预测：群益预计2013 年和2014 年分别实现归属上市公司净利润59.34 亿元（YoY-43%，EPS 为0.347 元。剔除去年一次性收益，主业净利润同比增长约8%）、61.75 亿元（YoY+4%，EPS 为0.361 元）。



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