主题：金龙汽车：产品提升抵御市场风险能力 增持

2008年上半年金龙汽车客车以超过1.85万辆的总产销位居客车业首位，其中大客居行业第二，中客居行业第一，轻客居行业第五，是难得的全系列客车产品制造龙头。受国家法定节假日调整所引发的客车市场需求结构变化影响，公司产品中大客的占比下降1.66个百分点，中客的占比下降更是达22.76个百分点，而轻客的占比则提高了24.41个百分点。正因为如此，公司2008年中期主营收入同比仅增长9.51%，在成本同比增长11.44%的情况下，通过控制费用支出，企业的营业利润同比还是有26.43%的增长，加上土地出让补助到帐，因此净利润同比增长高达46.08%，即便扣除这一因素净利润同比也增长了近20%，应该说还是较为令人满意的。

　　从相关财务指标分析，金龙汽车(600686 )的各项应收达17.58亿元，同比增长26.55%，显示未来所面临的货款回笼等压力较大。同期存货为15.23亿元，虽然增长12.2%，但是其中原材料库存增长27.5%，而产成品库存同比下降了7.43%，表明企业主要是为了应对成本压力和控制经营风险。虽然目前企业的负债率仍高达70%以上，但是同比下降1.15个百分点，且公司的短期偿债能力依然较强。

　由于金龙汽车的主营基本呈逐季递增的态势，因此预计金龙汽车2008年的EPS可达0.80元以上的水平，复权同比增长超过30%。在全面考虑客车行业和金龙汽车自身的后续发展等情况及各项影响因素后，对于目前不足10倍PE的客车龙头而言，其股价还是有所低估的，因此维持对金龙汽车“增持”的投资评级不变。



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