主题：长安汽车(000625)调研简报：来年合资再上新台阶 自主减亏

长安福特产销规模有望再上新台阶。随着新蒙迪欧上市，长安福特月销量规模由5万辆，上升至7 万辆以上水平。由于翼虎与新福克斯共线生产，两款车一直处于产能不足的情况，公司一直在对生产线进行产能提升，预计明年春节后，翼虎产能有望提升到13-15 万辆/年。随着翼虎产能提升到位，我们预计其月销量有望从目前的不足1 万辆提升至1.2 万辆左右水平。新蒙迪欧凭借优异的性能，独特的外形及较高的性价比，月销过万辆是大概率事件，新蒙迪欧将是长安福特2014 年销量再上新高度的主要推动力。

长安福特重庆第三工厂预计2014 年底投产，杭州工厂有望在2015 年上半年达产，随着这两个工厂的投产及其它新车型的引进，长安福特年产销规模将超过100 万辆。

自主轿车和SUV 产品盈利情况稳定，微车利润率有所下滑。目前公司自主品牌轿车销量月均销量达到2.4 万辆，SUV 月均销量也接近6000 辆规模，自主轿车和SUV产品盈利情况稳定，其中逸动、CS35 和致尚三款产品盈利情况最好。虽然前期节能补贴政策到期后，公司继续给予消费者一定程度的价格优惠，不过我们估计对公司自主轿车业务盈利情况影响不大。今年微车销量有所下滑，市场竞争更加激烈，为了保持市场份额，公司对其微车产品降价促销，导致微车产品利润率有所下滑。

CS75 上市有望大幅改善公司自主业务盈利情况。公司已在法兰克福车展推出了全新的紧凑型SUV CS75，该车型外形尺寸与目前热销的长城汽车H6 基本相当。该车型有望配备2.0L 和1.8T 两种动力，及手动和自动两种变速器。预计CS75 将在2014 年1 季度上市，并有望成为公司第二款成功的SUV 车型。我们预计该车型上市前期月销量有望达到5000 辆左右规模，未来有望达到8000-9000 左右水平。考虑到SUV 车型的高单价和高利润率等因素，我们预计CS75 上市后，公司自主业务盈利情况有望大幅改善，助公司并表业务减亏。



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