主题：重庆啤酒上半年销量45.8万千升

一、公司基本情况

　　
　　 重庆啤酒全称为重庆啤酒股份有限公司。重庆啤酒于1997年10月上市，公司注册地址和办公地址均为重庆市九龙坡区石桥铺石杨路16号。公司主营业务为啤酒的生产及销售。截至2008年6月30日，公司总资产为30.82亿元，净资产为9.87亿元。

　　
　　 二、基本财务数据

　　
　　 1、收入、利润增加，毛利率降低

　　
　　 报告期内，公司在淡季期间通过调整产品售价、调整产品结构、优化产品工艺配方、优化生产管理等方式拓展内外空间，平稳实现了公司预定的年中经营目标。报告期1-6月，公司实现啤酒销量为45.8万千升，比上年同期减少6.15％；实现营业收入9.91亿元，比上年同期增加 4.65％，环比减少1.99%；实现营业利润1.06亿元，同比和环比分别增长13.20%和9.49%；实现净利润8422.24万元，比上年同期增长11.63％，环比下降6.53%。公司销售毛利率为34.93%，同比减少0.51%，但环比增加13.95%；净资产收益率为8.53%，同比和环比分别下降0.43%和8.76%。

　　
　　报告期内，公司部分啤酒消费市场受到了暴雪或寒冷气候以及地质灾害的一定影响，啤酒销量减少，但公司进行了适当提价，导致营业收入上升；但公司生产所需农产品(000061,股吧)原辅材料成本、能源成本及人工费用都出现了不同幅度的上涨，使得毛利率略有下降；公司销售收入的上升导致了营业利润和净利润的增加。

　　
　　 2、总资产增加，资产负债率提升

　　
　　 2008年上半年，公司净资产增加7.12%，降至9.87亿元；公司总资产增加27.90%，达到30.82亿元。本期公司资产负债率提高到67.98%。

　　
　　 公司在报告期内资产负债结构报告期内变动不大，变动较为显著的会计科目如表三所示。其中，货币资金的增加是因为银行存款的大幅增加，从期初的2.38亿增加到期末的3.49亿；存货大幅增加的主要原因是原材料和包装物的增加；短期借款的增加主要是信用借款的大幅增加，从期初的4.08亿增加到期末的6.7亿；应付账款的减少的原因公司中报并未披露。

　　
　　 3、偿债能力极不理想，公司面临财务风险

　　
　　 从中报来看，公司短期偿债能力指标流动比率和速动比率分别为0.77和0.30，较去年相比有所增加，但依然不理想，指标显示公司财务风险增加。尽管啤酒行业偿债能力普遍较差，但是从同行业几家企业中报已披露的企业以及公司以往对比来看，但公司的流动比率和速动比率在行业内极不理想。公司的长期负债能力指标即资产负债率升至67.98%，公司的长期偿债能力趋弱。

　　
　　 三、行业比较：公司总体表现尚可

　　
　　 公司的主营业务是啤酒的生产和销售，属于啤酒行业。目前，行业里其他公司还未披露中报，因此我们以2008年1季度为比较时限，将重庆啤酒和行业内三家公司进行比较，分别是燕京啤酒，青岛啤酒，啤酒花。比较发现，重庆啤酒2008年1季报表现在行业内表现尚可，净资产收益率仅次于啤酒花，高于燕京啤酒和青岛啤酒；公司1季度毛利率为46.58%，也仅比啤酒花略低一些。

　　
　　 四、风险与机会

　　
　　 （一）风险

　　
　　 1、偿债能力不佳，存在潜在的财务风险

　　
　　 重庆啤酒的偿债能力一直不佳，标志性指标流动比率四年来仅为0.77（中报数据），0.75，0.72，0.54，速动比率更是只有0.27（中报数据），0.27，0.26，0.17，低于行业平均水平，也远远低于其他行业上市公司的平均水平。公司一旦出现经营困难或资金周转问题，这一隐患随时可能暴露出来，为公司生产经营带来不确定性。

　　
　　 （二）机会

　　
　　 1、控股子公司乙肝疫苗Ⅲ期进入临床试验阶段，公司有望获新利润增长点

　　
　　 重庆啤酒披露，重庆啤酒控股子公司重庆佳辰生物工程有限公司与解放军第三军医大学联合研发的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”，于2008年4月向重庆市食品药品监督管理局和国家食品药品监督管理局提出了继续开展Ⅱ、Ⅲ期临床试验的申请，已得到监管局受理。

　　
　　 尽管重庆啤酒的啤酒业务销售收入占据了重庆啤酒的95%以上，该行业在公司份额不大。但据天相投资相关资料显示，临床试验预计2010年完成，预测2010年乙肝疫苗贡献每股收益0.83元，相比于公司中报披露的0.226元的每股收益，这一产业对重庆啤酒的影响无疑是非常巨大的。



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