主题：南方航空(600029)供需增幅均回落 客座率小幅回升

本文来源于中国网　2013年11月14日 10:30
公司近况

南方航空公布了2013 年10 月营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增长8.7%，供给（ASK）同比增长8.4%，客座率同比上升0.2 个百分点至78.8%。货运方面，需求（RFTK）同比增长6.6%，供给（AFTK）同比增长7.1%，载货率同比下降0.25 个百分点至53.2%。

评论

需求（RPK）同比增长8.7%，增幅较上月放缓0.6 个百分点，主要因国际增速回落。国内航线同比增幅从上月的7.4%回升1 个百分点至8.4%，可能受益于今年较长的国庆假期；国际航线同比增幅放缓6.8 个百分点至11%，且当月增幅低于累计增幅5.3 个百分点，主要是运力投放转为谨慎。

投入（ASK）当月同比增长8.4%，低于需求增幅，客座率同比增加0.2 个百分点至78.8%。1～10 月累计投入增长10.1%，持平需求增幅，客座率稳定在80.3%，国际ASK 累计增幅继续放缓，至10.8%。

货运需求低迷。本月货运需求（RFTK）同比增速加快至6.6%，但供给（AFTK）同比增幅仍然高于需求，为7.1%，载运率下降0.25 个百分点至53.2%。

估值建议

国际线布局阶段性目标完成，开始转型；A380 业绩获得改善。国际线占比已达预期的目标，且客座率与兄弟公司的差距也不断缩小，因此供给增幅开始放缓，工作重点也由增加频次向增加衔接转型。经过航线网络的优化调整，A380 从亏损实现了旺季盈利。

未来业绩增长仍面临挑战。广州枢纽的长航线需面对众多全球化运营公司的竞争，短航线需应对东南亚低成本公司的冲击，我们预计中、短期内，国际线业绩改善仍需等待。公司两大高收益基地，北京和广州机场均饱和，新增运力将投放深圳、昆明、乌鲁木齐等次级枢纽，收益水平存在下行风险。目前市净率为0.8 x，虽然位于历史低位，且明年行业景气度提升，但考虑未来业绩改善挑战较多，维持“中性”评级。

风险

经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。



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