主题：南方航空：淡季需求回落 面临较多经营挑战

研报招商证券2013-11-15 09:20

看该股行情|最新资讯|资金流向|南方航空六维诊断|进入南方航空微博相关股票：海南航空(2.02 +1.51%)中国国航(3.92 +1.29%)东方航空(2.77 +2.97%)吉林高速(2.24 +1.36%)中信海直(7.13 +2.15%)四川成渝(2.89 +1.76%)相关板块：运输物流 +1.456%珠江三角 +2.407%融资融券 +1.281%
事件:

公司公布了2013年10月份经营数据,RPK和ASK分别同比增长8.7%和8.4%,客座率78.8%。RFTK和AFTK分别同比增长6.6%和7.1%。总载货率69.7%。

评论:

1、10月份,淡季客运需求增速回落,但运力投入谨慎,客座率小幅提升。国际市场供需改善。10月份,公司合计完成RPK为129.2亿客公里,同比增长8.7%。合计投放ASK为163.9亿座位公里,同比增长8.4%。客座率78.8%,同比小幅提升0.2个百分点。分市场来看,国内市场保持稳定,RPK和ASK同比均增长8.4%,客座率80%,同比持平。国际市场供需关系同比改善,RPK和ASK分别同比增长11%和8.6%,客座率75.2%,同比提升1.6个百分点。1-10月份,公司RPK同比增长10.1%,ASK同比亦增长10.1%,客座率80.3%,同比持平。

2、货运方面仍无起色,需求低位增长,供给增速快于需求。10月份,公司RFTK同比增长6.6%,需求增长仍然地位徘徊。运力方面,AFTK同比增长7.1%,高于需求增长0.5个百分点。总载运率69.7%,与去年同期持平。

3、行业供需关系不佳,全年业绩下降几成定局。公司三季报实现归属母公司净利润24.6亿元,合EPS0.25元,同比下降7.4%。

今年行业宏观经济疲软、限制“三公”消费等因素导致行业真实需求疲软,票价大幅下降带来旅客周转量的较快增长和较高的客座率,但难以改变行业真实供需对盈利的伤害。尽管汇兑损益有所增长,油价保持相对稳定,全年业绩同比下降仍几成定局。

4、投资策略:预计2013-15年EPS为0.25元,0.26元和0.28元,维持中性-A的评级。今年以来,公司在国际市场运力投入增速已大幅放缓,新开航线也着重于枢纽网络的构建,显示公司国际业务开始从量的增长走向质的提高。但面对国际一流航企的竞争,实现国际长航线市场的盈利仍是一个长期过程。同时,A380目前尚无妥善安置方案,对业绩形成拖累。国内市场上,从目前格局来看,公司广州、北京基地已较为饱和,而高盈利新增市场拓展难度较大。考虑到行业供需尚无显著改善,且公司层面面临较多经营挑战,仍维持“中性”评级。


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