主题：南方航空10月运营数据分析:运营效率小幅改善

研报海通证券2013-11-15 13:35
公司公布10月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长8.7%,运力投放(ASK)同比增长8.4%,客座率78.8%,同比增加0.2个百分点。
点评:
运营效率小幅改善,但受航空淡季影响,改善幅度不明显
整体来看,10月份需求和客座率水平好于9月份,这符合我们在上月跟踪报告里的预测,由于行业去年同期基数低,因此环比来看,10月运营效率的改善在情理之中。但由于淡季旅游需求开始走低,而目前情况也看不到商务需求真正走强的迹象,因此10月的运营格局仍延续9月份的态势,即国内市场仍然比较低迷。
国内线:公司10月国内航线RPK和ASK同比分别增长8.4%和8.4%,上个月分别为7.4%和10.8%。随着航空淡季来临,公司运力投放增速减缓,但需求相对稳定。客座率和去年同期一致,为80%。尽管环比来看,10月份公司客座率较9月有比较明显的改善(9月客座率79.2%,同比下滑2.5个百分点),但从行业票价水平看,客公里收益仍有6-7%的下滑,虽然比9月份有所改善,但下滑幅度仍然比较大、
国际线:需求旺盛,但票价也出现较明显下滑。10月公司国际线RPK和ASK同比分别增长11%和8.6%,9月份分别为17.8%和11%。可以看到,尽管运力增速随淡季来临仍下滑,但供需结构不变,客座率同比提升1.6个百分点,至75.2%。从行业层面看,今年国际线供需结构稳定,需求增速始终保持在13%左右的较快水平,我们认为,我国已经进入出境游的爆发式增长时期。因此,后续国际线供需状况有望持续向好。
往后看,4季度整体国内线弱,国际线强的态势预计不会改变。传统航空淡季来临,旅游需求退潮,而商务需求在目前国内宏观环境下也很难真正走强;另一方面,航空消费升级和出行结构的变化在中长期将促进国际线需求有较好的表现。
公司的运力投放预计仍较快。尽管公司今年以来整体运力增速趋缓,从去年前3季度的13%下降至10.3%,但由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单,尤其是宽体机订单较多,因此预计明年运力增长可能依旧维持较快水平。行业层面看,由于行业今明两年运力增速整体较快,需求增速预计要保持在14%以上才能带动行业的量价齐升,在目前国内经济基本面仍然比较脆弱,有效需求仍难以形成趋势线反转之际,这样的增速预计较难实现。
维持公司“中性”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.20元和0.15元,随着目前公司PB估值已经在0.8倍左右,但考虑到经济的走势尚不明朗,行业复苏的持续性也有待继续观察,从估值上来说,除非经济出现明显下滑,公司目前的股价也有一定安全边际,我们建议继续观察行业数据,以判断行业是否能够迎来向上的拐点。维持对公司“中性”的评级,目标价3元,对应今年PB约0.9倍。
风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。