主题：上海机场10月运营数据分析:国际线流量继续强劲增长

上海机场公布10月经营数据,全月旅客吞吐量409.58万人次,同比增长6.79%,其中国内同比下滑0.52%,国际航线同比增长20.55%;实现飞机起降同比增长2.97%,其中国内航线同比下降0.02%,国际航线同比增长6.89%;货邮吞吐量25.86万吨,同比增加9.62%。
点评:
航空淡季来临,国内线流量继续下滑,但受益出境游热潮持续,国际线维持高增长。航空需求由于去年同期基数较低的原因,10月份需求增速整体快于9月份,从机场的数据也可以验证这种趋势。整体来看,10月份公司国内线流量仍然疲软,但国际游热潮持续,叠加黄金周效应,国际线旅客吞吐量维持高位。
出境游火热依旧,国际航线继续保持高增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期,因此尽管面临航空淡季,同时经济基本面也较疲弱,但出境游仍然火热,促使机场国际线流量保持高位。10月份上海机场国际线旅客吞吐量同比增20.55%,而上个月为18%。从基地东航的数据也可以看到,10月国际线RPK同比增长14%,维持较快水平。整体来看,由于机场国际航线收费标准高且非航消费能力强,因此尽管内线疲软,国际线由于是内航外线的高增长预计能有效弥补国内线流量下滑对整体盈利的影响,我们依旧看好。
尽管目前公司旅客吞吐量和飞机起降增速相比去年明显下滑,但细分来看,其主要仍是国内航线下滑所导致,但在我国出境游高增长以及日本航线恢复的双重驱动下,预计后续国际航线仍将保持快速增长,公司业务和收入结构有望继续优化,并且完全可以弥补国内航线的低迷。
未来几年催化剂比较多--上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯。我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂,而这些催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长,首先是上海自由贸易区,随着政策的不断落实,将给公司带来客货运流量增长,也将有利于将公司打造成超级国际枢纽机场;其次是资产注入,新的集团公司党委书记和董事长已经就职,我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺,将集团其他营利资产注入上市公司;最后的迪斯尼,预计将于15年上半年投入使用,预计这将吸引大量的旅客到上海,并且叠加72小时过境免签政策,将有利于公司未来吸引更多的中转旅客,带来更多的客流和非航消费。
投资建议
我们预计13-14年EPS分别为1.03、1.20元,目前股价分别对应今明两年PE估值分别为15倍和13倍。前期自贸区概念股获得市场追捧,上海机场的估值水平出现明显提升。尽管目前相关个股的股价出现较大回调,但我们认为,上海机场作为有业绩支撑且后续催化剂不断的标的,股价回调反而创造了较好的买入时点。因此继续推荐,维持“买入”评级,目标价18元,对应2014年15倍PE。
风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期

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