主题：华谊兄弟：电影手游驱动稳健增长

高盛高华证券有限责任公司分析师11月19日发布华谊兄弟的研究报告。

建议理由

分析师将华谊兄弟由中性上调至买入评级。公司股价已从10月9日的峰值回落40%左右，分析师认为风险/回报具有吸引力。分析师预计公司将继续制作高质影片并扩张产业链：分析师认为华谊兄弟是中国最优秀的电影制作公司之一。作为公司“H计划”的一部分，华谊将于2014上映10部新片。手游行业维持高景气，收购银汉应助力公司享受该行业高增长，通过游戏、电影业务两方面提升内容的变现能力。

推动因素

华谊制作的《控制》和《私人定制》即将登陆贺岁档。凭借冯小刚、葛优、王朔的黄金组合，分析师认为《私人定制》有望在贺岁档收获人民币10亿元以上票房，带动公司电影业务收入在2013/14年分别同比增长68%/34%。同时，公司宣布该片目前已获得人民币8,000万元的贴片广告收入，提前弥补部分成本。

银汉上线近1年的手游《时空猎人》稳居手游前三位置。新产品《神魔》于11月1日正式全面公测，其Android版本已被下载超过1,000万次，iOS版本在国内手游中排名前20。公司表示，《时空猎人》月流水超过人民币5,000万元；《神魔》上线以来首月流水已突破人民币1,200万元。分析师认为这验证了华谊兄弟的手游研发与运营能力，并认为这两款游戏将成为2014年公司手游业务的关键盈利推动力。

估值

分析师维持2013-16每股盈利预测不变及基于PEG的12个月目标价格人民币30.66元不变。

主要风险

电影票房收入低于预期。


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