主题：中国平安:可转债发行,促业务发展

事件概述:
继公司11月14日收到中国证券监督管理委员会《关于核准中国平安保险(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可[2013]1436号)后,中国平安于11月20日正式发布《公开发行A股可转换公司债券(附次级条款)发行公告》,主要内容如下:
本次共发行人民币260亿元可转债,每张面值为人民币100元,共计2.6亿张。
期限为发行之日起6年,即2013年11月22日-2019年11月22日。
票面利率:第一年0.8%、第二年1.0%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.6%。
到期偿还:期满后5个交易日内,将以票面面值的108%(含最后一期年度利息)的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。
初始转股价格:41.33元/股。
转股起止日期:2014年5月23日-2019年11月22日。
发行方式:向原A股股东实行优先配售(每股配售5.432元可转债比例),余额部分采用网上与网下相结合的方式进行销售。
本次发行的平安转债不设持有期限制,投资者获得配售的平安转债上市首日即可交易。
、 转股价格向下修正条款:期间当A股股票在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案,并须经参加表决的全体股东所持表决权的2/3以上通过方可实施。
、 有条件赎回条款:期间如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含),公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
风险提示:保费增长低于预期,投资环境波动
事件点评:
路漫漫-历时两年终发行:从2011年12月20日,董事会审议通过公司拟发行总额不超过人民币260亿元的A股可转债;到2012年5月28日,中国保监会核准了公司发行A股次级可转债的申请;再到2013年11月14日,公司收到中国证监会核准公司发行可转换债券的批复;最后到2013年11月20日,公司发行260亿元可转债,期间历时近两年的时间。在收到证监会批复后不到一周的时间,公司即启动了发行程序,说明公司对这一工作准备已久,也说明公司急需这一笔资金“雪中送炭”,在寿险收入企稳回升、财险收入维持增速、银行业务战略转型的关键时刻,260亿元可转债的发行,可有效提升集团的偿付能力,促进公司业务的顺利开展。
补资本-有效提升集团偿付能力:截至2013年6月30日,根据四家上市保险公司半年报数据,中国平安集团的偿付能力充足率仅为162.7%,排在四家上市险企的末位,接近保监会规定的150%充足II类公司的标准,融资需求迫在眉睫。 若本次可转债发行成功,将有效的补充平安集团的资本实力,提升集团的偿付能力充足率,按照2013年6月30日的数据测算,集团静态偿付能力充足率可达181.2%,可以满足集团近期的业务发展需求。 可转债的发行尽管在一定程度上会摊薄现有股东股本,但相对其他债券融资,融资成本低是其最大优势,本次中国平安可转债的累计票面利率为0.8%-2.6%,远低于债券融资的成本。而如果本次260亿元可转债期满后全部转换为公司股本,按照目前公告的转股价格计算,对于公司现有股东股本的摊薄作用有限。
促发展-金融集团优势明显:截至2013年9月30日,根据公司三季报披露数据,2013年1-9月公司实现营业收入2744.83亿元,同比增加21.2%;归属于母公司股东的净利润233.39亿元,同比增加45.1%;基本每股收益2.95元/股,同比增加45.1%;加权平均净资产收益率13.67%,同比增加了2.12个百分点。随着公司可转债的发行成功,公司将摆脱前期困扰业务发展的资金束缚,各项业务可以得到很好的提升,公司金融集团优势明显,交叉销售和远程销售管理平台日趋完善,协同效应不断增强,整体业绩将继续稳健增长。
年初至今,公司保险业务收入在四大上市险企中表现“一枝独秀”,其中寿险业务收入增幅始终保持两位数的增长,产险业务收入同比增幅也保持高位并保持良好的品质,养老险年金业务处于行业领先地位,而险资净投资收益率也创三年新高。2013年1-10月,平安寿险实现原保费收入1249.64亿元,同比增长13.82%;平安财险实现累计保费收入928.38亿元,同比增长14.63%

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