主题：进入偏强季节 天胶震荡反弹

2013年12月02日 21:30 华联期货
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　　上周，天胶(19690, 190.00, 0.97%)期货市场震荡反弹，经济数据利好和收储消息提升市场信心，尤其天胶在周五反弹幅度巨大。截至周五收盘，沪胶主力合约1405收于19695点，较上周上涨600点，涨幅3.14%。在日元再度大幅贬值下，日胶表现相对较强，指数周涨幅3.33%。

　　现货市场，周初国内天胶现货价格随期货下滑，部分贸易商低价甩货，但是下游轮胎厂小批量采购。虽然外盘价格由于泰国等部分地区的洪水影响而表现坚挺， 但是洪水影响范围有限。 市场人士反映进口胶价格与国产胶价格逐步拉大。周五，期货上扬，市场气氛回暖，泰国原料价格上升推涨美金胶价格，交投比较活跃。华东市场：上周现货市场零散成交，实单商谈，国营云南全乳18800元/吨(新胶)，标二15600-15800元/吨，泰国三号烟片 18500-18800元/吨(17%票)，越南 3L 大厂报价在 17300元/吨(17%票)。

　　图1：天然胶价


　　数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　图2：合成胶价


　　数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分 基本面分析

　　宏观因素，上周， 美国经济数据延续有喜有忧的格局，不过整体态势十分乐观；与此同时，欧洲方面经济复苏重拾动能，来自英国、德国的经济增速符合市场预期，这对英镑、欧元带来支撑，从而压制美元走势。不过，日本暗示延长超宽松货币政策继续施压日元，帮助美元遏制跌势。国内，1-10 月全国规模以上工业企业利润同比增 13.7%，宏观面利好。上周五晚间，证监会发布新一轮新股发行改革征求意见，包括五大方向。推进新股市场化发行机制、强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务、进一步提高新股定价的市场化程度、改革新股配售方式、加大监管执法力度等，预计到2014年1月前后，约有50家企业能完成程序并陆续上市。预计短期加大市场供需矛盾，然而从长期来看，长效健康机制的确立，利好A股长期走势。

　　原油市场，虽然伊朗核谈初步达成一致，不过伊朗供应短期内难以提升，原油价格跌势得到抑制，利比亚原油出口也再度遭遇不可抗力，这对布伦特原油带来支撑。另一方面，由于美国原油加工量增幅温和，原油库存不断高企，WTI原油受到的压力明显大于Brent油。供需层面而言，12 月 4 日欧佩克组织将在维也纳召开今年第二次也是最后一次会议， 市场关注其对产量配额的调整。此外，利比亚国内局势动荡不安，地缘局势对原油尤其是布伦特原油期货价格的支撑仍将继续。总而言之，来自乐观的经济数据或将对原油期货价格带来些许支撑，但是WTI原油向下趋势并没有转变。

　　上游供应，东南亚外盘价格表现相对坚挺。周初受热带季风影响，泰国南部各府洪水形势加重。泰国南部 9 府出现了暴雨天气，在南部董里府、宋卡府以及博他仑府洪水涌入，但是整体影响有限。随后泰国首都曼谷彻夜举行抗议集会的反政府示威者继续游行，市场人士反映，曼谷并非产区，对天胶原料影响有限，游行的政治性因素较强。整体来看，东南亚外盘方面，美金胶远期船货价格稳中有涨，主流供应商船货报价都在 12 月，市场关注明年的出口税是否调整。

　　上周国内云南方面逐步停割， 据了解截至周末云南勐仑地区已经停割。截至周末云南地区天胶市场，民营全乳报价16900-17000元/吨，SCR5#15500-15700 元/吨，实单可议。

　　下游需求，上周，保税区方面受期货周初受期货市场影响价格窄幅波动，市场现货成交相对清淡，周中随着沪胶尾盘收红，市场询货问价氛围有所改观，但工厂方面还价仍旧幅度较大，商家低价出货意向不强。在周五随着期货市场的大幅上扬，市场传闻收储行为即将展开，市场交投气氛再次出现改观，不过个别商家仍旧观望后市发展，出货意向不强。

　　10 月份重卡行业共计销售各类车辆(含牵引车)6.14 万辆，环比今年 9 月只有 4.2%的微弱下降，比去年同期的 43640 辆大幅增长了 40.7%。10 月重卡大增 41% 前十月销量逼近去年整年。全钢胎：本周全钢胎企业开工率整体平稳，平均开工率在 75%左右。 据悉山东永盛集团因上周限电，工厂停工订单堆积，库存低位，上周加大生产，追赶订单，订单周期排至 60 天左右，但因原料价格下滑，全钢胎市场传闻有降价打算。目前轮胎企业内销受到天气影响，出货有所下降，加大外销力度，近期南美地区工程胎需求量较高，出货良好。上周原料库存周期在 30-40 天左右。

　　合成胶方面，上周因已进入月底，顺丁胶市场的现货资源有所减少，而相关品种丁苯胶的供应更是出现了暂时性的区域紧张、市场买盘兴趣提振带动了行情的回暖，而原料丁二烯价格本周更是暂时脱离了跌势、重现上涨行情，受此影响，尽管顺丁胶的终端需求并没有十分明显的回升，但进入下半周后行情还是暂时告别的持续下跌的境遇，走出了小幅反弹走势。由于成交仍显迟缓，商家对顺丁胶后市价格的看涨空间难寄厚望、参与交易的热情偏低。截止到周五，各地市场报价：山东地区 12800-13000元/吨左右，华北地区12600-13000 元/吨附近，华东地区12200-13400元/吨。

　　库存与进口，上期所交割库存方面，截至11月29日当周，交割库的天胶库存为150978吨，大幅减少21044吨，注册仓单为94360吨，减少13780吨，从历史高位回落。青岛库存方面据新一轮统计数据显示，截至15日青岛保税区橡胶总库存增加10700 吨至 26.45 万吨。其中合成胶库存下降 600 吨至 3.64 万吨，复合胶库存增加 5400 吨至 9.43 万吨；天胶库存增加 5900 吨至 13.38 万吨。

　　图3：沪胶库存变化图


　　数据来源：上海期货交易所

　　图4：日胶库存变化图


　　数据来源：日本橡胶协会

　　第三部分 技术分析与后市展望

　　宏观上，美国经济数据整体态势十分乐观，欧洲方面经济复苏重拾动能，来自英国、德国的经济增速符合市场预期，国内1-10 月全国规模以上工业企业利润同比增 13.7%，宏观面利好。利空方面是，上周五晚间，证监会发布新一轮新股发行改革征求意见，推进新股市场化发行机制，预计到2014年1月前后，约有50家企业能完成程序并陆续上市。我们分析短期加大市场供需矛盾，然而从长期来看，长效健康机制的确立，利好A股长期走势。此外，需密切关注美联储QE政策动向。

　　供需面，进入 12 月，国内天胶产区陆续停割。季节性上到了 12 月份，特别是来年的 1 月、2 月和 3 月，天然橡胶逐渐停止了采割，下游厂家需要补充库存以满足停割期间的生产需要，沪胶容易产生两到三个月的见底上涨行情。只是胶农手中库存依然充足，现货市场库存增加将拖累天胶价格上行力度和空间。因此，进入12月后，建议沪胶逢支撑位开多为主，比如背靠19000支撑，未有持仓不宜追空。

　　华联期货 李传山



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