主题：金龙汽车 竞争力下滑，成本压力超预期

报告期公司共实现营业收入65.07亿元，归属于母公司净利润1.73亿元，同比分别增长9.51%和86.34%。剔出非经产性损益后归属于母公司税后净利润1.08亿元，同比增长24.3%。
　　上半年销售毛利率仅10.42%，比1季度（11.93%）和2007年全年（13.06%）均有较大下降，反映盈利空间已遭成本压力严重挤压。但归属于母公司经常性损益仍然有24%的增长，主要原因为三费大幅压缩。经营活动现金净流量为-1.9亿，而应收账款比报告初净增加5.5亿元，反映了市场销售压力加大，延长账款速期成为重要的促销手段。
　　上半年在国内客车市场销量同比下降了1%，大幅落后于行业表现，而大中客车出口的增长也都远远低于49%的行业水平，2008年以来公司市场竞争力正显现出令人担忧的下滑趋势。我们认为公司控制力的不稳定可能是导致2008年以来市场竞争力大幅下降的重要原因。
　　下半年预计成本压力体现将更为充分，宏观经济景气下滑在下半年对客车行业的影响也难以乐观，预计2008年剔出非经常性损益后的税后净利润将有12%的下滑至每股收益0.45元，2009年钢材成本压力将会有所舒缓，我们预计税后净利润将有22%左右回升至每股0.55元。维持"中性"建议。
　　

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