主题：中国平安投资收益骤降64%

中国平安（601318 ）上周末公布的中报，截至今年6月30日，中国平安 共实现总投资收益92.75亿元，总投资收益率为3.6％；净利润人民币73.1亿元，比去年同期下降12.2％；投资收益骤降64％。在其前十大重仓股中，今年第一季度还有74.77亿元浮盈，到6月底时就变成了浮亏67.93亿元，公允价值变动亏损高达187.59亿元，虽然其中富通集团“功不可没”，但A股的暴跌也是重大原因之一。

　　根据上海财汇信息的统计数据，截至8月15日，在已公布半年报的609家公司中，有144家披露了公允价值变动损益，其中120家出现损失，累计亏损额高达83.62亿元，平均每家公司损失近7000万元。仅有的24家公允价值变动出现盈利的公司中，其盈利水平也十分有限，24家的总收益只有仅仅1.77亿元。


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公司业绩基本符合我们预期，资本市场波动是公司盈利波动的主要原因，公司总资产收益率为3.6%，同比减少了4.9个百分点。①公司寿险业务总投资收益率为4.2%，同比减少了4.7个百分点；产险业务总投资收益率为5.8%，同比减少了0.6个百分点。②公司债券投资大幅上升至52.4%，比年初提升了12.2个百分点；股权投资则下降至12.2%，比年初下降了9.2个百分点。③公司可供出售资产浮亏情况进一步加重，由07年末浮盈198.92亿元降至浮亏97.87亿元。前十大证券投资期末价值为421.52亿元，浮亏67.93亿元，其中可供出售类浮亏67.5亿元。
　　寿险：保费增长较快，投资收益下降使寿险内含价值和偿付能力均出现下降，但是准备金提转差减少仍使利润增长28.42%。
　　①公司增员1.3万人至31.5万人，同时资本市场波动提高保单吸引力，使保费增长29.14%，但是市场占有率下降3.2个百分点至12.8%。公司市场占有率下降的主要原因一是银保业务虽保持较快增长，但是仍慢于同业水平；二是公司投连险虽大幅增长，但是基数较小，而基数较大的万能险增速放缓至24.32%，而07年全年增速为38.6%。
　　②公司保单继续率大幅提高，其中13个月保单继续率提升2.1个百分点至92.5%，25个月保单继续率提升2.9个百分点至84.1%。保单退保率由年初的2%降至1.9%。
　　③投资收益率下降导致内含价值和偿付能力大幅下降。07年中期寿险投资收益与公允价值变动合计为285.7亿元，而08年中期则降至39.18亿元，减少246.52亿元。内含价值下降主要由于调整后资产净值下降260.94亿元，其中寿险业务调整后资产净值下降239.27亿元。另外，在投资收益下降和保费收入增长的双重推动下，公司寿险业务偿付能力下降166.62个百分点至121.32%。
　　④08年上半年寿险责任准备金提转差为193.33亿元，同比少增245.21亿元，是利润增长主要因素。其主要原因是分红险特别储备和万能险平滑准备金的变动额较2007年同期减少165.71亿元；投连险责任准备金变动额较2007年同期减少89.52亿元。