主题：孙吉东：期货量仓会影响期权

2013年12月05日02:07 来源：和讯期货
　　和讯期货消息 郑州商品交易所“白糖期权仿真交易回顾暨上市展望论坛”12月4日在深圳举行，本次会议为邀请众多境内外知名专家，行业领袖共同探讨期权上市准备工作，展望市场未来发展。和讯期货受邀报道此次盛会。多家期货公司负责人参与讨论如何准备期权上市。弘业期货总经理孙吉东参与讨论。

　　以下为文字实录：

　　孙吉东：期权的意义就不多讲了，期权的上市成功我想从制度层面来讲，制度层面应该是交易所做得比较多，我认为就是应该在风险可控的情况下如何促进我们未来期权的流动性。从海外来有一定的障碍，所以刚才我们讲很多做市商的制度，假如我们的期权交易量像模拟交易那么活跃，那不需要做市场。这就涉及到我们目前期权期货在中国的特征特别是我们的农产品(000061,股吧)有半年之差，这就导致我们期权以后选择标的的时候有一个非常大的问题。假如按我们目前的期权交易量那么多，期货那么少，到期权交易的时候期权持仓量远远大于期货。我们要解决这个问题，只有三条路，第一条我们搞限仓，跟期货挂钩，比如期货一万手，我只能限到20%或者多少。这个会大幅降低我们的市场，第二条就是我们要改变期货的制度，把期货远期合约往近期挪，这个牵涉到时间和制度的改变会比较漫长；第三条道路我认为可以采取像美国一样搞月期权，或者期权的到期日提前，就是期权到期一定是对应期货的，我们期权最活跃的时候是对应期货最不活跃。各位都在谈做市商，做市商最大的对冲策略以为着我们做期权对冲大部分是由期货来对冲的，假如能够用期权自己对冲那根本不用做市商了，期货对冲如果我们对应的期权不对冲，我们是做不起来的。现在的这种制度，我比较担心的是这一点，特别是我们农产品市场，我们有些指数期货没问题，但是农产品有这么一个特点，所以制度在这方面，我觉得是不是可以考虑一下我们采取这种措施，但是现在我提这个建议，很多交易所认为这个建议匪夷所思，觉得怎么可以期货跟期权分得那么开，这个我认为是我们学美国的时候没有把精神学好。美国的近期合约的期货量很大，我们恰恰相反。所以这个我觉得会成为我们以后做做市商也好，合约期权也好，会成为一个比较尴尬的事情。交易所在短期内可能还改变不了这么大，但是在未来的时候可以推出一些别的合约，因为标的就是5月份合约，但是我可以设置很多期权的期权，到4月份到期的期权也可以到一月份到期的期权，理论上来讲一点问题都没有。第二个问题就是系统，交易所系统不需要多讲，从期货公司的系统来说包含两方面，一个是交易系统，一个是所谓的风控系统，现在我们比较缺乏的是交易系统，就是给客户提供界面的系统，这个系统以后会在我们期货公司层面上搞很多个性化的系统，但是我想说的是我们的风控系统，现在我们的期货公司的风控已经形成一个非常懒惰的办法，就是交易所加5个点，我加一个点或者两个点，我们的风控随着交易所波动而波动的，这样我们提供给客户也无须多分类，就反正你要求高一点我给你提一个点，一般客户加三个点，实在不行我们不加点。提出来有一个组合的概念，基本上你这个期权保证金可以不收的，当然我们这种情况下可能还不一定不能不收。在这种情况下，我个人建议我们分两个层面，也就是我们交易所对期货公司结算，交易所对期货公司结算应该更宽松一点，期货公司对客户提供的可以提供不同的风险管控。现在我们交易所已经给客户提得很高了，我们期货公司再提不可能了。我们已经形成一个路径了，假如现在直接把风险降得很低，它也会降低，这种降低特别在竞争的价格，可能对客户的风险会过于暴露，这也是一个难点，但是我认为这是一个趋势，以后交易所对期货公司结算一定是会需要下降。我们期货公司对客户会层级分级。你现在很高了我们也分不了。第三个我讲讲人才的问题，期货公司的人才也会影响到我们以后期权市场能不能有效成长的关键。对于期货公司人才分好几类，第一类就是经济服务人才，比如我们李总李小悦介绍的你怎么给客户提供一些保值方案，这个叫经济服务的人才；第二块我觉得现在期权比较需要的是一些交易人才，它能把期权作为一种产品交易的人才；第三个是期权可能会涉及一些很好的产品，比如现在的现货子公司，未来假如你要个性化产品，利用期权把它放进去，把期权作为一个味精一下，添一点会很有吸引力，它一定有一个什么好的条件呢？会比你现在的价格卖得便宜或者比你现在的价格卖得高一点，这样才容易让客户上钩。但是有一个隐含条件，到了一定价格就超出了，什么都没了。有这么一个限制。这种就是产品设计，产品设计就是提味一定要加一点产品设计，这个在期权有的话，产品设计会更加丰富。另外一个我们期权在中国推出未来很长时间，培训、推广是很长的过程，这个过程我们应该培养一些专门的培训人才，这类人才也是一个单独人才，所以我认为期货公司的层面可能要这四块人才。讲到这儿我有两个建议，第一个刚才跟王总一样，利用期货目前这样一个推出的时机，应该在我们未来的期货立法上寻找期货公司自营的突破。证券公司可以做自营，期货公司一直以来不能做自营，原因就是认为期货风险太大了，你们做自营做不好把整个期货公司都亏光了。从这个角度来说现在时间也在发生变化，所以从这个角度来说，假如期货公司做自营，对期权有突破。在这种情况下，在期货公司以后做期权自营是最有条件提供人才的地方。第二块，为了培养人才，我上次也跟协会建议，应该推动期权的水平测试考试，我们现在期权面临一个非常大的竞争，不光是期货行业的竞争，现在上海政权所推出的期货交易，一直以来我们期货市场1995年就开始做的期权，但是到最终的时候人家歪道超车，他们设置是明年4月份，搞不好被他们超越了，这个对于我们来说是一个压力，所以我们在期货行业能推动我们的期权测试，就是推动整个期权行业的市场，对我们期货行业在期权里面有一个巩固的地位。


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