主题：长安汽车:长安马自达销售强劲,同比环比持续增长

　公司发布公告:2013 年11 月销售各类汽车19.5 万辆,同比增长6.7%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长-12.7%、41%和182.6%;1-11 月累计销售汽车191.8 万辆,同比增长21.4%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长23.6%、62.7%和-10.3%。

　　平安观点:


　　公司11 月销量同比增长6.7%,其中长安福特和长安马自达销量符合我们的预期,本部、河北长安和南京长安销量低于我们预期。

　　长安马自达销量环比持续增长。11 月长安马自达销量环比增长13.6%,CX-5 成为长安马自达扭转前期销量持续下滑等不利局面的强大力量。自CX-5 于今年8 月上市后,长安马自达月销量环比持续提升,销量已从7 月的3140 辆,提升到11月的8706 辆。CX-5 的上市改善了长安马自达产品种类少,车型较老的状态,成为提振长安马自达品牌的“强心针”。我们预计长安马自达全年销量6.6 万辆左右,同比基本持平或略有下滑。

　　微车销量有所下滑,不影响整体业绩增长。公司本部、河北长安和南京长安11 月销量均有所下滑,我们估计应是微车市场竞争激烈,公司微车业务受到影响,销量均有一定程度下滑。由于长安福特销量和利润增长较好,公司微车销量下滑尚不足以影响公司整体业绩大幅增长。待明年一季度公司全新研发的CS75 上市后,有望改善其并表业务盈利情况,我们预计2014 年公司并表业务亏损幅度将缩小4.5 亿元左右。轿车和SUV 业务的改善将是公司并表业务改善的主要推动力。

　　12 月新车上市,有望扭转长安铃木销量下滑的趋势。长安铃木全新推出的销量SUV 锋驭即将于今年12 月上市销售,新品车型的推出,将大幅改善长安铃木的市场竞争局面。我们预计锋驭月销量有望达到6000-8000 辆水平,2014 年长安铃木销量将增长60%以上。公司自主品牌轿车产能已略显不足,计划借助部分即将投产的长安铃木二工厂产能,可以缓解公司自主品牌轿车产能不足的问题,同时也缓解长安铃木产能投放后的折旧压力,避免产能放空。

　　盈利预测及投资评级。考虑到自主品牌紧凑型SUV CS75 即将上市带来并表业务改善,以及上调长安福特和长安马自达的销量预测,我们上调长安汽车的2014-2015 年盈利预测,我们预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.73 元、1.28元和1.63 元(原预测为0.73 元、1.16 元和1.40 元)。考虑到长安汽车下属多个合资公司均处于上升期,且其自主品牌业务也处于上升期,公司正处于快速成长阶段,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期。


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