主题: 中集集团:历史问题得到清理,新的设计力量加入
2013-12-08 21:01:25          
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主题:中集集团:历史问题得到清理,新的设计力量加入

平台命名交付,历史负担减轻:11月25日,中集来福士建造的两座半潜式起重生活平台正式完成命名交付,将服务于巴西国家石油公司。通过这两个项目,来福士提升了半潜式海工装备的设计能力,积累建造经验,也为2013年增加了约6亿美元的销售收入,但由于建造时间延期等因素,我们估计该项收入并不能直接贡献利润,而更确切地可以理解为“历史问题”得到解决(这两座平台相当于来福士的存货或有息负债的一半)。如果扣除这部分“存货销售”,我们测算中集来福士2013-2015年核心销售收入分别为5.3、9.1和12.8亿美元,收入快速上升将成为其扭亏为盈的有力支撑。
收购海工设计公司,提升基础设计能力:11月20日,中集集团与瑞典BTAB公司签署协议,以约2,200万美元的代价收购后者90%的股权。BTAB是一家新兴的海工设计公司,核心成员多来自于全球老牌海工设计公司GVA,成立不到5年已落地形成5个实船项目。中集来福士具有详细设计和建造经验,但在基础设计方面相对空白,此次并购优势互补的效应值得期待。
前海土地开发方案值得关注:11月27日,深圳前海两宗地块公开拍卖完成,其楼面地价均超过2万元/平方米,而土地价格分别高达19万元/平方米、39万元/平方米。公司在前海中心区域拥有52万平方米的工业用地,而相关的开发方案正与政府进行沟通洽谈。我们认为核心问题的是转换为商业用地后,公司获得的利益分成比例,这将决定资产增益幅度。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入59,180、67,966和76,531百万元,EPS分别为0.518、0.753和0.948元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为18.83元。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。正文已结束,您可以按alt+4进行评论


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