主题：海南航空：同业整合顺利 资产注入增厚业绩

研究报告广发证券杨志清2013-12-13 15:55
海南航空
转播到腾讯微博查看该股行情|最新资讯|资金流向|海南航空六维诊断|进入海南航空微博相关股票：南方航空(2.84 -0.70%)吉林高速(2.29 -0.43%)东方航空(2.87 -1.37%)四川成渝(2.93 -0.34%)南京中北(4.68 +2.86%)中海海盛(4.27 +0.23%)相关板块：运输物流 +0.115%参股金融 +0.304%海南 +0.247%公司近日公告现金受让大新华航空持有祥鹏航空52.9%的股权，约合9.35亿股，完成后股权比例升至86.68%，同业整合进度符合预期 此举顺应航空旅客结构变化趋势，充分享受云南航空市场发展的红利

祥鹏航空2013年旅客运输量同比增长25.8%，考虑消费升级和旅游市场爆发以及云南特殊地理条件，我们长期看好祥鹏航空未来高增长。当前西部地区和旅游城市机场旅客增速显著高于东部地区，海航此举有利于其在西部地区的竞争中占得先机。

公司直接控制祥鹏航空有利于整合资源发挥协同效应，强化在昆明门户的市场影响力。并表后，海航在昆明机场的运力投入增长接近1倍 考虑发展前景，收购价格合理，预测祥鹏并表增厚业绩0.03~0.04元

收购价对应2013年约为PE 11x，PB 1.1x，与公司基本相当，价格合理。我们对祥鹏四季报持乐观态度，预测2013年净利润约3.0~3.2亿元，未来业绩增长还将加速，每年增厚业绩约0.03~0.04元。

整合同业竞争步伐加速，期待未来更优质的资产注入带来更显著的业

绩增厚， 预测13/14/15 年EPS 为0.27/0.32/0.35 元， 对应PE7.6x/6.4x/5.9x，上调评级至“买入”

风险提示

航空业需求大幅波动，其他航空公司注入进度低于预期，大股东解决

同业竞争力度不达预期，油价大幅上涨，美元大幅升值



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