主题：上航扭亏为盈

2007年航空业中“独亏”的上海航空，在今年上半年却实现了2341.38万元的净利润，与去年同期的－1.34亿元的亏损相比，实现扭亏为盈。

　　
　　 上海航空今年上半年的各项营运数据都相当不错。但根据上海航空昨天发布的半年报，上海航空的盈利受益于人民币升值，受汇兑收益影响，其上半年财务费用为负8128万元。如果扣除非经常性损益后的净利润，上海航空亏损约2108万元。这说明在国内航油价格高企的背景下，上海航空的主营业务盈利能力不容乐观。




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根据中金宏观组最新的人民币升值幅度预测，我们下调了上航2008～2010年的汇兑收益，上航2008～2010年的盈利预测也相应的下调至-5.44亿元、-5.84亿元和-1.59亿元，对应每股亏损为-0.50元、-0.54元、和-0.15元。在行业盈利下滑周期，我们认为市净率估值更能体现航空公司的绝对价值。而上一轮行业盈利低谷时，上航的市净率最低为1.26x，平均为1.98x，我们用平均的1.98x2008目标市净率推出上航合理价格应为2.18元。维持中性评级。