主题：剖析沪胶远近合约价差悬殊的原因

近期，沪胶期货整体维持单边下跌行情，局部仍维持近高远低特征，其中近期合约RU809期价对主力合约RU811期价价差扩展。当前国际国内胶市受宏观面较重偏空因素和微观面较轻利多题材双重影响，成为沪胶近远期合约背离、价差渐趋悬殊的主要原因。

　　从宏观面分析，原油下跌、美元回升，导致以美元计价的东南亚产区现货胶价稳步回落，其中3号胶现货胶价回落至295至300美分/千克，20号标胶现货胶价回落至290至300美分/千克，其中3号胶跌幅较大，20号胶跌幅较小，两胶种价差有所收敛，投机性需求减弱程度超过消费性需求减弱程度。目前时值东南亚产区割胶旺季，现货供应压力渐趋沉重，而美日欧等经济体由于经济增长减缓，导致汽车轮胎行业缩减对天胶的需求消费，国内也受到人民币升值、劳动力成本提高、出口退税下调、国外反倾销压力加重等负面因素作用，导致汽车轮胎行业增长减缓，由此对国际国内胶市供需关系产生中长期偏空影响。

　　从微观面观察，国内琼滇产区由于遭遇灾害袭击，导致天胶减产6万吨，引发农垦严重惜售，国内天胶供应旺季不旺，国内5号标胶市场局部供需仍偏紧，产区现货报价为27000至27300元，而RU8089期价为26800至27000元，可见期现倒挂。截至15日，期市库存量和仓单数量分别仅为39465吨和19460吨，维持在1至4万吨相对低位，考虑到上述利多仅属于局部范围，因此由此对沪胶仅仅构成轻微偏多影响。

从周边市场分析，东京胶近远期合约呈现近高远低逆基差排列态势，近远期合约期价价差为15日元/千克左右；新加坡胶市不论是20号标胶，还是3号烟片胶，同样呈现近高远低逆基差排列态势，其中20号标胶近远期合约价差超过10美分/千克，而3号烟片胶近远期合约价差接近10美分/千克，由此说明国际胶市供应由近及远渐趋宽松，需求消费由近及远渐趋疲软，也与沪胶近远期合约近高远低相符合。

　　沪胶近远期合约期价价差仍趋于扩展，6月27日，RU809和RU811分别上冲28495元和28590元，终盘双双收于27800元，价差为零；而7月31日，两合约均结束盘整重新上涨之际，分别收于28530元和25725元，价差拓展至2805元，6日价差已超过3400元，15日超过4700元，19日逼近5000元。

　　综上所述，受宏观因素利空和微观因素偏多影响，主流资金买近卖远，导致沪胶整体下跌，局部近高远低。投资者不论进行买近卖远正向跨期套利操作、还是进行买远卖近反向跨期套利操作之际，均需要设定严格的盈利和止损价差目标位置。



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