主题：南方航空未来两年盈利前景不容乐观

在多重因素减小航空业需求的大环境下，南方航空(600029 )2008年上半年业务量增长持续下滑。虽因公司上半年获得政府补助4.09亿元，公司营业利润取得较大提高。但南方航空在未来一段时间内盈利前景仍不容乐观。

　　海通证券交通运输行业分析师马婴表示，目前国内航空业负面因素仍未得到明显改善。首先，目前国内航油零售价格已高达8,700元/吨，虽然国际原油价格已有较大幅度回落，但目前113美元左右的原油价格对于8,700元的国内航油零售价而言，仅意味着不会进一步上调。

　　其次，与以往相比，2008年前三个季度的航空市场可谓严冬，而需求的反弹要到9、10月份才能开始，而失去了暑假支撑的需求反弹能达到多高，目前尚难判断；此外，自2008年下半年开始，若美元开始较强的反弹，那么将对航空公司下半年的业绩雪上加霜。

　　中金公司研究部分析员陶薇亦指出，受到奥运会的负面影响，国内航空市场进入第三季度以来依然未见任何转暖的迹象。7月南方航空的旅客周转量延续了6月跌势，同比下滑了4.1%，客座率同比则下滑了1.43个百分点至75.1%。而近日来从各旅行社了解的情况看，8月国内航空需求依然维持了颓势。

　　第三季度航空市场将会持续疲软，预计行业需求在第四季度将会有所回升，但鉴于外围和中国宏观经济的走弱，行业需求增长很难恢复至2006－2007年的增长速度。

　　而另一方面来看，虽然近期国际原油价格有所回落，但由于南方航空超过85%的市场为国内市场，因此，相对而言，国际油价下滑对于公司的帮助最小。而此外，陶薇还认为，国内成品油价格有可能在奥运会之后进一步上调，而近期国际原油价格的下滑也为国内成品油定价机制的改革创造了更好的条件。因此，航空公司的成本压力在下半年将会进一步增加。

　　兴业证券交通运输行业研究员夏福陆也同样表示，南方航空在2008、2009年面临的主要威胁是高油价。他预计，2008年原油均价约105美元左右，而2007年原油均价为73美元左右。燃油成本的上升将降低公司的毛利率，虽然燃油附加费能够覆盖掉约53%油价的上涨，但南方航空2008年－2010年燃油成本将由2007年总成本的38.9%上升到45%左右。

　　中金公司宏观组的最新预测，人民币在2008下半年的升值幅度仅为1.7%，2009年为2%，如此来看，南方航空在2008年和2009年的汇兑收益也将大幅削减。这也同样对原本就不容乐观的南方航空未来两年盈利前景火上浇油。

　　南方航空(600029)8月19日公布2008年半年报：公司上半年实现营业收入274.52亿元，同比增长8.89%；营业利润3.42亿元，同比增长62.1%；归属于母公司所有者的净利润8.38亿元，同比增长368.2%；实现每股收益0.19元；扣除非经常性损益（主要是4.09亿元的政府补贴款）后归属于母公司净利润同比增长280%，折合EPS为0.08元。

　　南方航空(600029)发布公司半年报当日，开盘报5.17元，收于5.31元，涨0.76%。



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