主题：长安汽车深度报告:长安福特盈利能力有望继续提升

公司是国内第四大汽车集团公司。本部及控股子公司产品涵盖微车和自主品牌轿车,旗下主要合营和联营企业长安福特、长安马自达、长安铃木等合资企业主要生产福特、马自达、铃木系列乘用车,江铃控股主要生产轻型商用车。
长安福特:销量快速增长,盈利能力有望继续提升。13年翼虎的最大产能约9万辆, 实施技术改革后,预计14年最大产能可达13-15万辆;全新蒙迪欧换上了“阿斯顿马丁”的造型之后运动风格更加明显,在动力上也经过了重新调教,配置上的升级在同级别车型中也是具备竞争力的,预计新蒙迪欧将为公司14年销量带来较大的增量;14年计划在国内推出一款全新入门紧凑级三厢轿车,基于福克斯经典版平台打造。同时,我们认为14年长安福特的盈利能力有望进一步提升:1)预计翼虎和新蒙迪欧等车型将进一步改善了公司的销量结构;2)2014年公司产能利用率将进一步上升,有利于单车成本和费用的下降;3)发动机和变速箱等核心零部件国产一定程度上提升车型的盈利能力。
本部销售结构上移,盈利仍面临较大压力。微车方面高端产品欧诺和欧力威销量占比大幅提升至约30%;轿车方面低价位产品奔奔mini 和CX20的销量份额下滑, 而在逸动和CS35的带动下相对较高价位产品的销量份额上升。公司未来仍将持续投入开发新车型及核心动力总成,研发费用仍然面临较大的压力。行业竞争加剧和大规模的研发费用将对公司14年的盈利造成压力。
其他合资企业:渐入佳境。CX5将提升长安马自达的销量结构,同时预计新马自达3竞争力提升有望增加其销量,我们认为长安马自达盈利能力将逐步提升;紧凑型SUV 锋驭有望带动长安铃木逐步实现盈利,14年底公司将会引入铃木Authentics 量产版。
盈利预测与投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升,长安福特盈利的高增长和其他合资企业盈利的恢复,预计长安汽车2013年、2014年和2015年的EPS 分别为0.72元、1.02元和1.27元,维持公司“买入”评级,目标价为15.30元,对应2014年15倍的PE。
风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;SUV 行业竞争加剧风险;主要合资企业新车引进速度低于预期的风险;日系车需求复苏低于预期的风险

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。