主题：上期所：金银期货交投活跃 短期谨慎看跌

2013年12月25日 15:24 中国黄金网
　　年初以来，美联储是否缩减量化宽松(QE)规模成为本年度主导金、银价格走势的主要因素。进入12月，困扰贵金属市场一年的美联储缩减QE规模问题重回投资者视野，扰动黄金、白银价格剧烈波动。国内黄金、白银期货12月以来大幅增仓，交易活跃度显著上升，尤其在波动更加剧烈的夜盘交易时段，国内期货市场投资者参与度明显增加。

　　交易数据显示，截至12月20日收盘，黄金期货12月以来累计增仓23056手，持仓规模增幅14%；12月日均成交量234707手，较11月日均成交量180468手增长30%。白银期货12月以来累计增仓177196手，持仓规模增幅接近30%；12月日均成交量2555616手，较11月日均成交量1622118手增长57.5%。另外，12月以来随着价格波动性上升，金、银期货夜盘时段交易量较11月显著增加。其中，黄金期货夜盘交易量在总交易量中的占比由11月的66%左右上升至12月的73%左右；白银期货夜盘交易量在总交易量中占比由11月的57%左右上升至12月的64%左右。

　　根据我们统计跟踪的国内期货市场资金流向来看，由于临近年内，资金开始大规模流出期货市场。在多数商品减仓、资金明显缩水的同时，黄金、白银期货成为同期市场中资金仍然青睐的品种，保证金规模分别增长10%、23%，使贵金属期货板块在总资金中的份额持续上升，由过去仅占8%~10%上升至目前的12%左右。

　　交易成本较低、资金占比较小的白银在此阶段较黄金更加受资金偏爱，目前保证金规模已接近50亿元，较黄金保证金规模44亿元高13%左右，在上海期货交易所中成为仅次于沪铜(52570, 560.00, 1.08%)、螺纹钢(3603, -20.00, -0.55%)、天然橡胶(18415, 35.00, 0.19%)之外的第四大品种。白银期货12月日均成交额约1623亿元，依然稳居国内商品期货市场首位；黄金期货12月日均成交额为585亿元，位居国内商品期货市场的第六位。

　　现在距离2013年结束仅有一周时间，截至12月20日，已基本可以确立2013年黄金结束了过去12年的连续增长，迎来2000年以来的首个下跌年度，白银跟随黄金录得22年以来最大的年度跌幅。直至12月20日当周，在年内最后一次美联储利率会议上，缩减QE规模的问题终于尘埃落定。美联储在此次公开市场委员会会后宣布，决定将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元，并称，将在明年1月开始缩减购债规模，每月将购买400亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。

　　美联储在正式政策声明中表示，鉴于劳动力市场朝着就业最大化目标不断靠近，且就业前景出现改善，美联储政策会员会决定适度降低其资产购买计划的规模。如果经济保持既定方向，则将在未来政策会议上继续谨慎缩减购债规模。这表明美联储在退出经济刺激计划的道路上迈出了第一步。

　　国际金价在美联储公布利率决议后，走出了一波过山车行情，曾一度跌至6月低点每盎司1180美元。随后在12月20日盘中得益于空头回补和实物买盘的进入，最终小幅反弹，收在每盎司1200美元上方。国内黄金期货基本跟随外盘走势，但总体表现弱于外盘，主力1406合约12月20日盘中已跌破6月低点239元/克，最低触及237.8元/克。近期白银走势较黄金明显抗跌，在国内外黄金分别接近或已跌破6月低点的同时，内外盘白银均未跌破前期低点。白银期货主力1406合约目前交投于4040元/千克~4260元/千克之间，较6月低点3817元/千克仍有大于220元的空间。

　　全球经济前景趋于向好，以此次美联储缩减QE规模为标志，货币政策将逐步正常化，黄金、白银的避险属性被逐渐削弱。另一方面，在股市走强、贵金属持续走弱的情况下，对于股市等收益率更高的资产而言，机会成本更高的贵金属对资金的吸引力将进一步下降，从而压制金、银价格。

　　鉴于黄金交易所交易基金(ETF)、白银ETF持仓第四季度以来维持流出态势，美国商品期货交易委员会(CFTC)统计的纽约商品交易所(COMEX)期货投机净多单持续下降，投机空单呈上升趋势，市场充斥着过量的空头头寸，显示资金情绪依然看空。我们认为金、银中长期仍然维持跌势。

　　然而临近年末，各大机构的仓位正在进行调整，存在或因部分空头交易上选择获利了结推动回补而刺激价格短暂上扬的可能，因此短期应谨慎看跌。



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