主题：债券周报:债市预计平稳收官

研报长江证券2013-12-30 18:03
报告要点
公开市场:短暂逆回购难改预期
周二,央行重启7天逆回购进行货币投放,规模为290亿,发行利率维持4.1%不变。逆回购重启仅仅是短时间内稳定市场预期、平抑资金面的应急措施,绝非常态。从明年的我国经济发展目标以及海外QE退出状况来看,央行紧平衡政策态度很难转变,流动性紧张根本预期很难缓解。下一个考验就是1月底。
货币市场:市场利率回落,难言宽松
伴随着央行的操作行为,隔夜资金利率应声回落到4.2%,但由于此次资金投放期限为7天,不跨年,所以跨年的中长期限资金利率仍居6.3%以上高位,难言宽松。质押式回购隔夜利率从4.91回落至3.39%,7天利率从8.21%回落升至5.20%。
利率产品:逆回购释缓流动性,短期震荡为主导
本周央行重启7天逆回购以缓解近期资金面的紧张,7天-1M资金利率回落幅度较大。受此影响,利率债收益率则呈先升后降走势。我们认为,伴随年底财政存款的持续投放,短期流动性将有所改善;但长期来看,央行对流动性的管控态度不会改变。另外,随着1月财政税收上缴以及春节取现效应的临近,我们判断短期资金面波动仍会有所反复,而长端利率仍面临易上难下趋势,利率债不宜采取激进投资策略。
信用产品:调整尚未结束,关注资金分流
上周短融、中票收益率呈先升后降趋势。我们认为,本周流动性缓解并未改变信用债调整趋势,其主要原因在于市场对信用债维持弱势的观点并无改观,流动性趋紧、机构热情不高以及未来供给压力累积等利空因素仍持续困扰信用债;另外,近期国开债在交易所的试点发行以及1月IPO重启可能会对两市资金产生分流效应,因此我们仍建议机构在弱市背景下以配置短久期品种为主。
后市展望:债市预计平稳收官
短暂逆回购并未改变市场的资金紧张预期,在去杠杆和流动性的两难下,央行预计还是要保持恩威并施的紧平衡状态。本周出炉12月PMI,但预计难以对市场造成显著影响。临近年终结算,机构对在此时调整仓位普遍持谨慎态度。
短期来看资金面压力不断缓和,但1月份压力仍存,所以目前成交主要集中于短期品种上。预计本周债市平稳收官。

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